20220213-西部证券-策略周报_用通胀战胜通胀_21页_1mb

报告摘要

用通胀战胜通胀 - 总结

核心内容

本报告分析了2022年全球及国内市场面临的通胀风险，指出通胀交易可能提前启动，并提出消费板块，尤其是必须消费品，将是全年投资主线。同时，报告指出“类过热”宏观环境将对市场风格产生显著影响，强调政策导向、市场情绪和行业盈利之间的关系。

主要观点

全球通胀风险上升
- 美国1月CPI同比上涨7.5%，创40年新高；欧元区1月CPI同比达5.1%，创历史新高。
- 地缘政治冲突和疫情导致的全球供应链紧张是通胀上升的主要驱动因素。
国内宏观环境分析
- 宽信用政策仍是上半年最具确定性的宏观环境。
- 市场情绪已从高估值股票转向低估值股票，预计市场将逐步回归均衡。
“类过热”环境下的市场风格
- 在“类过热”环境下，消费板块（尤其是必选消费）将更具优势。
- 历史数据显示，在类过热阶段，消费风格的月均回报优于其他风格。
通胀交易与行业配置
- 通胀交易提前启动，投资者应积极配置与通胀高度相关的消费板块。
- 必须消费品包括养殖业、种植业、食品加工、餐饮旅游、零售、纺服、中药、橡胶制品等。
“稳增长”政策与消费分化
- “稳增长”政策将推动消费分化格局的弥合。
- 居民工资收入的改善有助于中低端消费的复苏，从而改善必须消费品需求。
油价上涨对农产品价格的传导
- 原油价格上涨通过成本驱动和替代效应推升农产品价格。
- 布伦特原油价格与南华农产品指数高度相关，油价上涨对农产品价格有明显影响。
猪周期与通胀关系
- 新一轮猪周期即将开启，猪价上涨将推动食品项通胀。
- 猪企股价领先于盈利拐点，显示市场对猪周期的预期。
种业与粮食安全
- 种业是保障粮食安全的关键，我国种业仍高度依赖进口。
- 政策上，我国已加强种业制度设计和技术创新，以提升种业自主能力。

关键信息

通胀驱动因素：地缘政治冲突、供应链紧张、油价上涨、猪周期启动。
市场风格：在“类过热”环境下，消费风格占优，特别是必选消费。
行业配置建议：
- 必须消费品：养殖业、种植业、食品加工、纺织服装、中药、橡胶制品。
- 信用周期交易：关注在信用周期上行阶段盈利拐点出现概率较高的行业。
政策导向：稳增长政策推动消费修复，政策对养殖业的扶持将有助于猪周期发展。
种业安全：我国种子进口依赖度较高，尤其蔬菜种子和玉米种子，需加强自主创新。