20221015-东海证券-东海看数据之_9月通胀数据_CPI高点或已现_PPI仍将继续回落_8页_361kb

宏观简评总结

核心内容概述

本报告由东海证券分析师刘思佳与胡少华发布，分析2022年9月中国通胀数据，重点围绕CPI与PPI的变化趋势、剪刀差收窄对中下游企业的影响以及未来经济走势进行研判。

---

主要观点

1. CPI短期可能已见顶

• CPI数据表现：9月CPI当月同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，创两年半以来新高。
• 上涨原因：食品价格涨幅明显，其中猪肉价格上涨36%，鲜菜价格上涨12.1%，均超季节性。
• 未来走势：10月起CPI基数抬升，叠加核心CPI走低、猪肉价格涨幅有限及鲜菜价格季节性回落，预计四季度CPI将明显回落，全年单月突破3%的概率较低。

2. PPI同比维持回落，环比降幅收窄

• PPI数据表现：9月PPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%，延续回落趋势。
• 行业分化：生产资料同比上涨0.6%，生活资料同比上涨1.8%，价格传导有所分化。
• 基建支撑：受专项债和政策性金融工具推动，基建投资可能保持较快增长，支撑相关商品需求。
• 四季度预测：PPI环比降幅或收窄，但受基数抬升影响，四季度PPI同比大概率转负。

3. 剪刀差收窄利好中下游利润回升

• 剪刀差变化：PPI与CPI剪刀差持续收窄，上游成本压力减轻，中下游企业利润有望回升。
• 政策影响：CPI上升空间有限，货币政策掣肘减弱；但核心CPI疲软反映内需不足，政策仍需加码以提振市场信心。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能导致投资、生产与消费受到冲击。
• 海外局势变化：如俄乌冲突加剧，可能推高全球通胀，影响国内经济。

---

关键信息

• CPI食品价格上涨：9月食品价格同比上涨8.8%，其中猪肉价格同比上涨36%，鲜菜价格同比上涨12.1%。
• 非食品价格疲软：9月非食品价格同比上涨1.5%，环比持平，显示内需不足。
• 核心CPI走低：9月核心CPI同比上涨0.6%，创2021年4月以来新低。
• PPI行业分化：煤炭开采和洗选业价格环比由-4.3%转为0.5%，金属、水泥等基建相关行业价格降幅收窄。
• 未来展望：四季度CPI可能回落，PPI同比或转负；剪刀差收窄有助于中下游利润改善。

---

结构化分析

CPI走势分析

• 同比上涨：2.8%，创两年半新高。
• 环比上涨：0.3%，超季节性。
• 食品价格主导：猪价和鲜菜价格涨幅显著。
• 非食品价格疲软：服务类价格受疫情拖累。
• 核心CPI走低：反映内需不足，政策需加码。

PPI走势分析

• 同比维持回落：0.9%，较上月下降1.4个百分点。
• 环比降幅收窄：-0.1%，较上月收窄1.1个百分点。
• 行业分化：生产资料与生活资料价格走势分化。
• 基建支撑：专项债与政策性金融工具继续推动基建投资。
• 四季度预测：PPI同比或转负，但环比降幅可能收窄。

剪刀差分析

• PPI-CPI剪刀差收窄：反映上游成本压力减轻，中下游利润有望回升。
• 货币政策影响：当前通胀压力不大，货币政策约束减弱。

---

风险提示

• 疫情反复：对经济活动造成不确定性。
• 海外局势变化：可能影响全球供应链与通胀水平。

---

评级说明

类型	评级	说明
市场指数评级	看多	上证综指未来6个月上升幅度≥20%
	看平	上证综指未来6个月波动范围在-20%—20%
	看空	上证综指未来6个月下跌幅度≥20%
行业指数评级	超配	行业指数相对强于上证指数≥10%
	其他	详见表格
公司股票评级	买入	股价相对强于上证指数≥15%
	增持	股价相对强于上证指数5%—15%
	中性	股价相对上证指数-5%—5%
	减持	股价相对弱于上证指数5%—15%
	卖出	股价相对弱于上证指数≥15%

---

分析师声明与免责声明

• 分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立出具报告，不受第三方影响。
• 报告基于合法合规的公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断并咨询独立财务顾问。

---

资质声明

东海证券股份有限公司为合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。