深度报告-2025-09-09-国盛证券-上市煤企全解析（三）_成本（2024年）页_54页_3mb

报告摘要

成本结构：
煤炭企业成本构成包括直接材料、折旧摊销、安全生产费、运输费、管理费用等。
- 完全成本法：涵盖固定成本与变动成本，更全面；
  - 动力煤企业计提费用由43亿元增至48亿元，2024年吨煤完全成本627元/吨；
  - 焦煤企业吨煤完全成本396~973元/吨，大多为炸药，2024年吨煤完全成本同比上升26元。
- 分企业成本对比：
  - 动力煤：电投能源（114元）、昊华能源（194元）成本最低；郑州煤电（450元）、山煤国际（391元）成本最高。
  - 焦煤：永泰能源、潞安环能成本最低，行业中位数为441元/吨。
  - 在建矿井扩张加快；下游需求减少情况，还需考虑新建井加速审批对产能的影响。
投资策略建议：
推荐股票：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、陕西煤业；高弹性个股需关注将提前布局的价值，中煤能源、中国神华、安源煤业等基本面稳定但存在资产重组预期股票；提醒风险包括上游价格下探可能导致竞争力下降企业出现风险。