20170409-兴业证券-煤企信用债基本面分析之二_吨煤成本_你应该知道的事__12页_1mb

煤企吨煤成本分析报告总结

核心内容概述

本报告以吨煤成本为核心指标，分析了煤炭企业信用债基本面。通过对比发债企业吨煤成本构成及变动趋势，揭示了不同企业在成本控制能力和成本弹性方面的差异，为投资者提供了评估煤企盈利能力及抗风险能力的依据。

主要观点

• 吨煤成本是衡量煤企经营效率的重要指标，反映了企业在生产一吨煤炭过程中所耗费的总成本。
• 吨煤成本由材料费、电力费、折旧费、安全费、维简费、职工薪酬及其他支出构成。
• 可变成本与固定成本的差异：材料费和电力费价格相对稳定，但耗费量与地质条件密切相关；职工薪酬具有较高弹性，可通过裁员和压缩福利控制成本；折旧费、修理费和安全成本则具有刚性，与矿井情况和开采难度紧密相关。
• 成本变动弹性与矿井条件密切相关：地质条件优越、机械化程度高、矿井生命周期长的煤企，其吨煤成本弹性较大，盈利稳定性更高；反之，矿井条件差、资源枯竭风险高的企业，成本弹性较低，盈利压力更大。

关键信息

一、吨煤成本构成

二、发债企业成本对比

1. 焦煤集团

   • 吨煤成本从2013年的274元/吨降至2016年一季度的139.82元/吨，降幅显著。
   • 成本下降主要得益于人力成本压缩，尤其是职工薪酬大幅减少。
   • 焦煤集团地质条件优越，开采难度较低，成本调整空间较大。
   • 安全费用维持高位，反映其仍存在一定的安全隐患。

2. 淮北矿业集团

   • 吨煤成本从2013年的392.63元/吨降至2016年一季度的322.93元/吨，但降幅低于焦煤集团。
   • 成本弹性较低，主要由于矿井资源枯竭、开采难度大，维简费和折旧费占比高。
   • 安全费用逐步攀升，与地质条件复杂、开采深度增加及事故频发有关。

三、成本变动驱动因素

• 可变成本：材料费、电力费和职工薪酬变动弹性较大，尤其职工薪酬可通过调整人力规模控制。
• 固定成本：折旧费、修理费和安全费用变动幅度较小，与矿井生命周期、地质条件密切相关。
• 地质条件与矿井生命周期：矿井开采条件差、资源枯竭或开采深度大，将导致材料和电力费用上升，安全成本增加，进而影响吨煤成本弹性。

总结

吨煤成本是衡量煤企经营效率和成本控制能力的重要指标，其变动受到多种因素影响，包括地质条件、机械化程度、安全投入、人力成本及政策调控等。焦煤集团因地质条件优越、开采难度小，成本控制能力较强；淮北矿业集团则因矿井条件复杂、资源枯竭风险高，成本调整空间有限。在煤炭价格波动背景下，具备较高成本弹性的企业更具盈利防御能力，而成本刚性强的企业则面临更大的经营风险。