深度报告-20250909-国盛证券-煤炭开采行业深度_上市煤企全解析（三）-成本（2024年）_54页_3mb

煤炭开采行业深度报告（2024年）

研究概要

• 选取27家主流煤企样本（动力煤16家，焦煤11家）
• 针对2024年吨煤成本进行全面分析
• 分析煤炭成本构成及变化趋势
• 评估行业投资机会

成本分析

动力煤企业成本

• 吨煤销售成本: 89~391元/吨
• 吨煤现金成本: 114~450元/吨
• 吨煤完全成本: 122~502元/吨

成本最低企业前三

• 销售成本: 电投能源(213元/吨) > 昊华能源(398元/吨) > 伊泰煤炭(412元/吨)
• 现金成本: 电投能源(114元/吨) > 中国秦发(121元/吨) > 伊泰煤炭(204元/吨)
• 完全成本: 电投能源(122元/吨) > 伊泰煤炭(204元/吨) > 昊华能源(207元/吨)

焦煤企业成本

• 吨煤销售成本: 301~885元/吨
• 吨煤现金成本: 365~944元/吨
• 吨煤完全成本: 396~973元/吨

成本最高企业前三

• 销售成本: 安源煤业(885元/吨)
• 现金成本: 郑州煤电(450元/吨)
• 完全成本: 安源煤业(973元/吨)

企业成本对比

动力煤样本企业（16家）

• 年合计产量11.1亿吨，占全国动力煤产量36%
• 成本均有上涨趋势（2019-2024）
• 王炸组合：电投能源、昊华能源、伊泰煤炭成本控制优异

焦煤样本企业（11家）

• 年合计产量2.1亿吨，占全国焦煤产量13%
• 焦煤开采难度大成本普遍高于动力煤品类
• 吨煤销售成本同比增加19元，完全成本同比增加26元，呈现明显上行

投资策略建议

• 推荐个股：
  • 业绩弹性较大：潞安环能、兖矿能源、晋控煤业
  • 困境反转：中国秦发
  • 绩优公司：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源
• 关注机会：昊华能源弹性标的、安源煤业资产重组概念股

风险提示

• 新建矿井投产进度超预期
• 下游需求不及预期
• 新建矿井项目批复加速
• 数据测算过程存在误差