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申银万国期货研究所报告总结（2026年5月25日）

一、核心内容概览

本报告聚焦于美伊谈判最新进展对市场的影响，并分析了贵金属、原油、焦煤等重点品种的走势及基本面情况。同时，对金融、能化、金属、农产品、航运等市场板块进行了综合评论。

二、主要观点与关键信息

1. 美伊谈判进展

• 谈判进入最后阶段：美伊双方在关键条款上存在严重分歧，尤其是关于伊朗是否需交出440公斤高浓缩铀的问题。
• 特朗普表态：称谈判基本达成协议，但未急于公布，强调需进一步完善细节。
• 伊朗立场：坚决否认核材料外运要求，认为当前停火为美方“战术欺骗”。
• 地缘影响：谈判进展可能影响国际油价走势，地缘局势缓和或推动油价回落，但若谈判破裂，油价或进一步上涨。

2. 重点品种分析

（1）贵金属

• 市场情绪改善：美伊谈判出现进展，风险偏好回升，贵金属有望企稳反弹。
• 基本面支撑：美国CPI和PPI数据超预期，推动加息预期，抬升实际利率，增加贵金属持有成本。
• 中长期逻辑：地缘政治风险上升、美国财政可持续性担忧加剧、去美元化趋势下，全球央行增持黄金，贵金属价格中枢有上行基础。

（2）原油

• SC夜盘下跌1.88%：受伊朗拒绝外运浓缩铀影响，国际油价午盘上涨4%，但午后因谈判进展预期回落。
• 美国战略储备释放：3月已销售4520万桶，近期释放速度加快，库存降至历史低位。
• 市场风险：夏季燃料需求高峰、中东供应紧张、库存减少等因素可能在7-8月引发油价波动。

（3）焦煤

• 短期走势偏强：供应扰动事件提振市场情绪，引发限产预期，盘面短期或走强。
• 基本面稳健：样本钢厂铁水产量小幅回升，双焦刚需改善，库存变化不大，整体基本面健康。
• 关注点：矿山复产速度、铁水产量拐点、地缘局势变化。

3. 品种观点汇总

品种	谨慎看空(可能性)	谨慎偏多(可能性)
股指(IH)	-	√
股指(IF)	-	√
股指(IC)	-	√
股指(IM)	-	√
国债(TF)	-	√
国债(TS)	-	√
原油	-	√
甲醇	-	√
橡胶	-	√
聚烯烃	√	-
玻璃纯碱	√	-
PX	√	-
PTA	√	-
乙二醇	√	-
股指	-	√
铜	-	√
锌	√	-
铝	√	-
黄金	-	√
白银	-	√
铂金	-	√
钯金	-	√
苹果	√	-
集运欧线	-	√

特别提示：以上仅为可能性判断，非确定性结论。

4. 当日主要新闻关注

（1）国际新闻

• 美联储主席就职：凯文·沃什于5月22日宣誓就职，其政策倾向可能偏向紧缩，影响美元走势及全球市场。

（2）国内新闻

• MLF操作：央行5月25日开展6000亿元MLF操作，显示流动性管理趋于“收短放长”，市场资金面保持宽松。

（3）行业新闻

• 董秘制度调整：《上市公司董事会秘书监管规则》正式施行，要求董秘专职化，推动公司治理标准化。

5. 外盘每日收益情况

品种	单位	5月21日	5月22日	涨跌	涨跌幅
标普500	点	7,445.72	7,473.47	27.75	0.37%
富时中国A50期货	点	15,370.83	15,474.71	103.88	0.68%
美元指数	点	99.26	99.24	-0.02	-0.02%
ICE布油连续	美元/桶	104.92	104.25	-0.67	-0.64%
伦敦金现	美元/盎司	4,542.82	4,508.93	-33.89	-0.75%
伦敦银	美元/盎司	76.65	75.48	-1.17	-1.52%
LME铝	美元/吨	3,639.50	3,656.00	16.50	0.45%
LME铜	美元/吨	13,610.00	13,635.00	25.00	0.18%
LME锌	美元/吨	3,542.50	3,544.50	2.00	0.06%
LME镍	美元/吨	18,755.00	18,880.00	125.00	0.67%
ICE11号糖	美分/磅	14.9	14.68	-0.22	-1.48%
ICE2号棉花	美分/磅	78.1	77.34	-0.76	-0.97%
CBOT大豆	美分/蒲式耳	1,193.50	1,197.25	3.75	0.31%
CBOT豆粕当月连续	美元/短吨	327.30	332.00	4.70	1.44%
CBOT豆油当月连续	美分/磅	73.85	73.95	0.10	0.14%
CBOT小麦当月连续	美分/蒲式耳	647.75	647.00	-0.75	-0.12%
CBOT玉米当月连续	美分/蒲式耳	462.75	463.75	1.00	0.22%

数据来源：iFinD、申万期货研究所

6. 主要品种早盘评论

（1）金融

• 股指：市场风险偏好回升，科技股和资源股领涨，短期回调为流动性扰动，中长期成长逻辑未变。
• 国债：资金面宽松，但美债收益率创近20年新高，对国内长端利率形成压力。短期仍有支撑。

（2）能化

• 原油：波动较大，受地缘政治影响明显，预计7-8月可能进入紧张期。
• 甲醇：夜盘上涨，开工率提升，进口船货到港量增加，短期偏强。
• 橡胶：产量释放，库存下降，但气候扰动仍存，短期回调，中长期震荡上行。
• 聚烯烃：受原油回落影响，价格偏弱，关注装置开工与库存变化。
• 玻璃纯碱：玻璃库存高位，纯碱去库，整体偏弱。
• PX/PTA/乙二醇：受供需双降、中东局势及成本回落影响，震荡偏弱。

（3）金属

• 铜：精矿供应紧张，冶炼利润维持，短期偏强。
• 锌：精矿加工费低位，需求偏弱，短期震荡。
• 铝：受美联储紧缩政策影响，铝价承压，但伦铝有支撑，关注国内去库进展。

（4）农产品

• 蛋白粕：美豆种植率略超预期，出口检验量较高，国内连粕偏弱。
• 油脂：印尼出口政策及欧盟减产支撑价格，但受原油回落影响偏弱。
• 白糖：巴西增产压制价格，国际糖价震荡。
• 棉花：新年度减产预期支撑，但短期市场情绪降温，维持震荡。

（5）航运指数

• 集运欧线：EC上涨3.39%，反映旺季预期，关注07合约对中后期的反映。

三、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容基于合规数据，分析逻辑独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：报告信息来源于公开渠道，不保证准确性与可靠性，仅供交流参考，不构成投资建议。

四、研究局限与风险提示

• 报告结论存在不确定性，未来预测可能不及预期。
• 宏观环境和产业链变化可能影响市场走势，投资需谨慎。