20141224-华融证券-凯立德-430618.OC-坚定转型中的国内车联网产业第一股_22页_1mb

凯立德（430618）研究报告总结

核心内容概述

凯立德（430618）是中国领先的电子地图、导航系统及动态位置服务提供商，专注于车载导航领域，已形成“地图+软件+硬件+服务”的全产业链布局。公司凭借在后装导航市场的绝对优势，逐步向前装导航市场渗透，并通过与小米、平安等企业的合作，拓展车联网与保险车联网业务，成为“国内车联网产业第一股”。

主要观点

• 市场地位：凯立德在后装车载导航及PND终端市场占据70%以上的市场份额，是国内最大的车载导航厂商。
• 用户基础：公司拥有1800万正版车载导航活跃用户，加上盗版用户，实际用户群体超过3000万；手机导航软件下载量达7000万，月度活跃用户约400-500万。
• 技术优势：支持北斗与GPS双系统，兼容多种平台和硬件设备，具备强大的数据采集与处理能力。
• 业务拓展：公司已开始布局车联网领域，包括乘用车联网、商用车联网和保险车联网，未来有望成为主要利润来源。
• 合作战略：与小米合作打造新型智能终端，利用其互联网基因拓展车联网市场；与中国平安合作布局保险车联网，提供个性化保险解决方案。
• 盈利预测：预计2014-2016年归属股东净利润分别为5824万元、6418万元、7196万元，EPS分别为0.51元、0.56元、0.63元。
• 估值优势：公司市值仅17.2亿元，对应2015年PE仅26.8倍，远低于行业平均水平，具备显著估值优势。

关键信息

市场前景

• 预计2020年中国卫星导航市场规模将达到4000亿元。
• 车载前装导航渗透率在2013年为9.28%，2014年首次超过10%，未来增长空间巨大。
• 乘用车保有量达1.37亿辆，每年新增约2000万辆，为导航市场提供广阔基础。

产品与渠道

• 产品线：涵盖导航软件、PND设备、行车记录仪、预警仪、智能终端等。
• 销售渠道：线上线下结合，包括天猫、京东、凯立德商城等电商平台，以及全国3222个实体终端店。
• 用户群体：公司通过导航软件和硬件产品积累了庞大的用户群，为后续增值服务打下基础。

车联网布局

• 产业链地位：地图厂商是车联网产业链上游核心，凯立德凭借地图资源占据产业链制高点。
• 合作模式：与小米、平安等企业合作，打造“凯立德+小米+平安”车联网运营模式。
• 未来增长点：车联网将成为公司主要利润来源，预计2015年车联网收入达1900万元，2016年预计达7500万元。

财务预测

• 营业收入：预计2014年为2.10亿元，2015年为2.66亿元，2016年为3.60亿元。
• 净利润：预计2014年为5824万元，2015年为6418万元，2016年为7196万元。
• EPS：预计2014年为0.51元，2015年为0.56元，2016年为0.63元。

估值与投资建议

• 估值对比：相比四维图新（PE 78倍）和高德（PE 50倍），凯立德PE仅26.8倍，估值优势明显。
• 投资评级：给予“强烈推荐”，预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上。

风险提示

• 价格下滑风险：导航软件价格可能因市场竞争加剧而下滑。
• 盈利模式不确定性：移动互联网盈利模式尚未完全清晰，可能影响利润贡献。

结论

凯立德凭借在后装导航领域的领先地位、庞大的用户基础、与小米、平安的战略合作，以及在车联网产业链中的全面布局，具备显著的竞争优势和成长潜力。公司未来将逐步从传统导航软件企业向车联网及移动互联网平台型企业转型，其估值优势和业务拓展能力使其成为国内车联网产业的重要参与者。长期来看，公司有望在车联网市场实现快速增长，提升整体市值。