20150303-东兴证券-凯立德-430618.OC-深度报告_深耕汽车导航产业_转型车联网_18页_1018kb

凯立德（430618）深度报告总结

核心内容概述

凯立德是中国汽车导航产业的领先企业，专注于提供涵盖基础地理数据、导航系统、导航终端和相关服务的全产业链解决方案。公司不仅在后装车载导航市场占据 $70%$ 的市场份额，还积极拓展前装市场和车联网领域。2014年，公司发布车联网战略，以地图服务为核心，结合车载智能终端，实现多屏无缝互联，提升用户体验。同时，凯立德通过引入小米科技和中国平安的投资，加强了在车联网和保险领域的布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 行业地位稳固：凯立德在汽车导航领域具有领先地位，是少数同时拥有导航电子地图甲级测绘资质和互联网地图服务资质的企业。
• 多渠道覆盖用户：公司通过前装、后装、PND终端及手机客户端等渠道实现对用户的无缝覆盖，形成了完整的“地理数据+软件+硬件+服务”产业链。
• 品牌与用户互促发展：公司拥有7000多万用户，月度活跃用户约400万，品牌知名度和用户数量形成良性循环，推动公司向移动互联网领域拓展。
• 车联网战略推动增长：凯立德以地图服务为核心，推出车联网解决方案，提供实时导航、LBS服务、远程协驾等，增强用户体验，提升产品附加值。
• 引入战略投资：公司与小米科技、中国平安等企业合作，借助其生态资源和市场影响力，拓展车联网和保险服务市场。

关键信息

业务布局

• 产品覆盖：提供基础地理数据、导航系统、导航终端及服务，构建完整产业链。
• 用户群体：包括汽车制造厂商、汽车电子厂商、手机厂商等企业客户，以及驾驶者等个人客户。
• 市场拓展：
  • 前装市场：凯立德通过与比亚迪、华为等合作，进入前装市场。
  • 后装市场：占据 $71%$ 的市场份额，与多家后装导航硬件厂商保持良好合作。
  • PND市场：占据 $70.1%$ 的市场份额，但面临地图盗版问题。
  • 手机客户端：开发Android版和iPhone版导航APP，用户数量快速增长，成为移动互联网新战场。

车联网发展

• 行业需求旺盛：车联网作为智能化交通管理的重要组成部分，具备广阔的市场前景。
• 战略布局：凯立德的车联网战略以地图服务为核心，结合车载智能终端，实现多屏互联，提升用户体验。
• 合作生态：
  • 小米生态圈：2014年引入小米投资，可在MIUI上安装导航APP，借助小米庞大的用户群体实现快速增长。
  • 中国平安：通过定向增发引入平安投资，双方在车险定价、车主服务等方面展开合作，探索保险车联网新方向。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2014年-2016年净利润分别为5515万元、6565万元、6950万元。
  • 营业收入预计增长至3亿元，年均增速约20%。
• 估值分析：
  • 2014-2016年动态PE分别为58倍、49倍、46倍，相比四维图新的126倍、91倍、65倍，估值优势明显。
  • 公司的盈利能力和增长潜力受到市场关注，首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 移动互联网盈利不达预期：公司未来在移动互联网领域的盈利模式和增长速度存在不确定性。

财务指标预测

总结

凯立德凭借在汽车导航领域的深厚积累和多元化渠道布局，成为行业领先者。公司积极转型车联网，通过与小米、平安等企业的合作，拓展新的增长点。财务预测显示公司未来三年盈利稳步增长，估值优势明显，未来发展前景广阔，因此首次给予“强烈推荐”评级。然而，公司在移动互联网领域的盈利模式仍需观察，存在一定的市场不确定性。