20141224-宏源证券-金鸿控股-000669.SZ-治霾第一股_一年目标市值300亿_18页_1mb

金鸿能源（000669）公司深度报告总结

核心内容概述

本报告对金鸿能源（000669）进行了深度分析，认为其作为天然气行业的领军企业，具备良好的发展前景。报告提出公司未来三年业绩将显著增长，预计2015年销气量达9-10亿方，2018年将达到15-18亿方，目标市值为300亿元，目标价为60元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 天然气行业长期趋势向好

• 政策支持：国家规划到2020年天然气消费量占一次能源消费比重将达10%以上，利用量达3600亿立方米。
• 能源结构优化：天然气作为清洁能源，将在未来能源结构中占据更大比重，推动行业增长。
• 价格改革利好：天然气价格市场化改革将消除价格利空，提升行业盈利能力。2015年增量气和存量气并轨，预计有0.4元的调价空间，有利于公司业绩释放。

2. 公司潜力巨大

• 全产业链运营：公司涵盖天然气储运、输送、城市燃气供应、CNG/LNG加注站投资等，产业链完整，业务覆盖广泛。
• 区域布局优势：公司主要布局在湖南、河北、山东及东北地区，其中河北市场潜力巨大，山东竞争激烈但已有显著成果，湖南运营成熟且仍有增长空间。
• 产业链延伸：公司正在积极向上游气源拓展，如LNG贸易和非常规气开发，有助于提升公司估值。

3. 增发解决资金瓶颈

• 募集资金：本次增发募集资金17亿元，将缓解公司资金压力，加速项目推进，同时为后续收购提供资金支持。

关键信息

公司经营数据

区域布局分析

• 河北地区：环保压力大，公司已布局张家口和沙河，未来销气量增长潜力巨大。预计2015年新增销量1亿方。
• 山东地区：竞争激烈，但公司已取得多项工业用气合同，预计2015年工业日新增用气量15万方，车用CNG日新增加气量8万方。
• 湖南地区：运营成熟，仍有增量空间。水口山有色基地和界牌陶瓷项目将带来新增气量。
• 东北地区：气化程度较低，未来依赖俄气供应。

产业链延伸

• 公司通过收购山西中电明秀发电51%股权，进入煤层气发电领域，年发电量8.5亿kw/h，年利用瓦斯气量1.8亿立方米，具有显著环保效益。
• 公司计划设立天津国储新能源开发有限公司，拓展LNG贸易业务。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2015年预计销气量9-10亿方，收入达30.34亿元，毛利6.92亿元。
  • 2016年预计销气量12.39亿方，收入达41.67亿元，毛利9.35亿元。
• 估值分析：
  • 考虑到增发对2015年股本的摊薄，预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元，对应动态PE分别为26X、19X、13X。
  • 综合考虑行业前景及公司成长性，给予公司30X以上估值水平，目标市值300亿元，目标价60元。

投资建议

• 买入评级：公司未来三年业绩增长显著，具备长期投资价值。
• 目标价格：60元，对应2015年EPS的动态PE为26X，2016年动态PE为19X，2018年动态PE为13X。

作者信息

• 分析师：
  • 李强（S1180514080002），电话：010-88085610，邮箱：liqiang1@hysec.com
  • 曲伟（S1180514120001），电话：010-88013558，邮箱：quwei@hysec.com

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