20210729-开源证券-普莱柯-603566.SH-公司信息更新报告_业绩稳步兑现_研发布局顺利推进_4页_830kb

报告摘要

普莱柯（603566.SH）投资分析总结

核心内容概览

普莱柯（603566.SH）是一家在兽用生物制品领域具有较强技术实力和市场竞争力的企业。2021年中报显示，公司营业收入和归母净利润分别同比增长37.34%和36.30%，体现出良好的业绩增长态势。公司当前股价为21.38元，总市值和流通市值均为68.74亿元，总股本和流通股本均为3.21亿股，近3个月换手率为54.29%。分析师维持“买入”评级，并对2021-2023年的盈利预测进行了微调。

主要观点

业绩稳步增长

2021年上半年公司实现营业收入5.79亿元，归母净利润1.64亿元，分别同比增长37.34%和36.30%。
公司毛利率持续提升，从2020年的64.3%增长至2021年的67.66%，净利率也稳步上升，显示公司盈利能力增强。
预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.05亿元、3.78亿元和4.66亿元，对应EPS分别为0.95元、1.18元和1.45元，当前PE为22.5倍，未来估值有望进一步下降。

猪用疫苗表现突出

猪用疫苗收入同比增长104.85%，成为业绩增长的主要驱动力。
公司猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品实现销售收入翻番，其中猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（流行株）更是增长四倍。
这些增长表明公司在猪用疫苗领域具备强大的技术能力和市场竞争力。

宠物疫苗与药品布局加快

公司在宠物产品领域的布局正在加速，多个新产品即将上市。
犬瘟热、犬细小二联活疫苗（DP）已完成临床试验，正在准备申报新兽药注册。
首个国产、高效的体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂的生产批准文号申报工作有序推进。
公司已取得过硫酸氢钾复合盐泡腾片和氟苯尼考甲硝唑滴耳液等产品的批准文号，即将上市销售。

技术优势明显

公司在基因工程技术方面处于国内领先地位，多年的技术积累逐步转化为市场成果。
技术转化能力突出，相关产品收入增速远超市场平均水平，显示出公司的创新能力和市场拓展潜力。

关键信息

财务数据

营业收入：2019年663百万元，2020年929百万元，2021年预计1,217百万元，2022年预计1,534百万元，2023年预计1,903百万元。
归母净利润：2019年109百万元，2020年228百万元，2021年预计305百万元，2022年预计378百万元，2023年预计466百万元。
毛利率：从2019年的61.2%逐步提升至2021年的67.66%。
净利率：从2019年的16.5%提升至2021年的25.1%。
ROE：从2019年的6.6%提升至2021年的16.5%，显示公司资本回报率显著提高。
资产负债率：从2019年的13.0%上升至2021年的25.9%，表明公司负债水平有所增加。

研发投入与产品布局

研发费用：2021年预计146百万元，较2019年增长57.5%，显示公司对研发的持续投入。
新产品布局：公司在宠物疫苗和药品方面布局加快，多个产品即将上市，有望开辟第二增长曲线。

风险提示

风险因素：下游客户生猪存栏恢复不及预期、行业竞争格局恶化等。

估值与投资评级

P/E：当前为22.5倍，预计2022年为18.2倍，2023年为14.7倍，显示估值逐步下降。
P/B：当前为3.7倍，预计2022年为3.3倍，2023年为2.9倍，反映公司资产回报率提升。
EV/EBITDA：当前为16.3倍，预计2023年为10.3倍，显示公司估值具备吸引力。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，具备较高的投资价值。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

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投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

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