20220405-申港证券-固定收益行业利率债周报_等待基本面定价_9页_1mb

投资摘要总结

核心内容

本周债市整体处于震荡行情，分析师建议投资者离场观望，等待市场对基本面充分定价后再入场交易。预计十年期国债期货运行区间为100.3-100.7，十年期国债收益率维持在2.77-2.80区间震荡。市场进入二季度后，将逐步对经济基本面的环比复苏进行定价。

主要观点

• 流动性方面：央行持续进行逆回购操作，上周净投放4300亿元，资金面保持宽松。七天逆回购利率维持在2.1%。
• 市场情绪：投资者对货币宽松政策的预期出现摇摆，市场交易主线为疫情反复下经济复苏的进程。
• 基本面影响：疫情对需求端影响较大，生产端受冲击较小。随着疫情控制，需求端将出现释放，但当前市场对经济复苏仍存在疑虑。
• 政策预期：高层对货币政策仍持中性态度，强调稳健支持实体经济，不搞大水漫灌。短期内降息概率较小，但降准等释放流动性的政策或有出台。
• 历史参考：与去年三季度末类似，当前宏观环境可能引发利率调整，但考虑到市场结构变化，调整幅度可能低于去年。

关键信息

1.1 流动性观察

• 上周央行共投放6200亿元，到期1900亿元，净投放4300亿元。
• 质押式回购隔夜加权利率和七天加权利率均维持在2.1%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率维持在2.58%，低于政策利率。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债54只，总发行1034.5亿元，净融资-829.1亿元。
  • 国债发行0亿元，净融资-1054.2亿元。
  • 地方债发行1034.5亿元，净融资225.1亿元。
• 本周预计利率债总发行796.5亿元，净融资81.6亿元，发行规模较以往单周偏低。

1.3 二级市场

• 十年期国债活跃券220003整体震荡，收益率在2.77-2.795之间波动。
• 周中公布的官方制造业PMI与财新制造业PMI均超季节性回落，市场对流动性利好逐步兑现。
• 周末公布的财新制造业PMI为48.1，创2020年3月以来新低，引发收益率下行。

高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率未更新。
• 汽车轮胎开工率出现季节性反弹，全钢胎开工率59.2%（+2.6%），半钢胎开工率75.5%（+3.3%）。
• 江浙地区涤纶长丝开工率91.3%（-1.6%）。

需求端

• 30大中城市商品房成交面积环比上涨38.5万平方米。
• 乘用车厂家零售日均销量为35041辆，环比上涨4105辆。

商品价格

• LME3个月铜期货价格下跌50点。
• 布伦特原油期货价格上涨16.26点。
• 螺纹钢期货价格上涨130点。
• 生猪期货价格上涨275点。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期6200亿元，需关注央行是否续作流动性。
• 基本面：4月6日将公布3月财新服务业PMI，对市场情绪可能产生影响。

风险提示

• 政策风险：货币政策方向存在不确定性，可能对利率走势产生影响。

附注

• 本报告由分析师曹旭特撰写，SAC执业证书编号：S1660519040001。
• 报告依据公开信息，力求客观公正，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，承担相应风险。