20220405-东证期货-国债期货周度报告_货币宽松预期升温_短期期债偏多_14页_5mb

货币宽松预期升温，短期期债偏多

核心内容概述

本报告分析了2022年4月5日发布的关于中国国债市场走势的周度观察与展望，指出当前债市在疫情冲击和经济基本面偏弱的背景下，呈现出震荡偏强的趋势。报告强调，货币政策宽松预期升温，成为短期债市的主要驱动因素，而地产政策可能成为中长期稳增长的“主力军”。

主要观点

1. 本周债市走势复盘

• 市场情绪：本周债市整体偏强，做多情绪逐渐升温。
• 关键事件：
  • 周一、周二市场消息面平静，债市窄幅震荡。
  • 周三市场预期3月PMI不及预期，期债上涨。
  • 周四中采制造业PMI转弱，但市场已消化该数据，转而关注地产政策，债市下跌。
  • 周五疫情严峻及财新PMI转弱，债市再度上涨。
• 数据表现：
  • 截至4月1日，2年、5年、10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.27、101.71、100.59元，较上周末分别上涨0.100、0.135、0.195元。
  • 国债收益率震荡下行，2年、5年、10年期到期收益率分别下降4.00、2.93、2.44个基点。

2. 3月PMI数据简评

• PMI数据：3月中采制造业PMI为49.5%，低于预期和前值，商务活动PMI为48.4%，前值为51.6%。
• 主要影响因素：
  • 疫情冲击：疫情频发导致需求收缩，新订单指数下降1.9个百分点。
  • 经济预期转弱：疫情加剧未来不确定性，居民消费和企业生产意愿下降。
  • 供给受阻与成本上升：疫情干扰生产，原材料成本高企，中下游中小企业承压。
• 其他因素：俄乌冲突和互联网裁员也对PMI产生负面影响。
• 政策展望：宏观和产业政策将进一步加码，地产政策可能成为稳增长的主要方向。

3. 下周观点

• 主要因素：国内经济基本面和信用政策仍是债市的核心影响因素。
• 政策预期：经济数据可能继续不及预期，地产政策放松空间较大，货币政策宽松预期升温。
• 市场反应：短期债市或偏强，但需关注人民币汇率和通胀压力。
• 通胀因素：尽管部分大宗商品涨价，但工业品价格长期回落趋势未变，通胀暂时不是政策重点。
• 海外因素：中美利差收窄对债市影响偏小，外资减持规模有限。

关键信息

• 利率债发行情况：本周共发行75只利率债，净融资额为-327.12亿元，较上周大幅减少。
• 资金面情况：
  • 央行净投放4200亿元，R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周利率均震荡下行。
  • 回购成交量下降，隔夜占比略有下降。
• 海外动态：
  • 美元指数震荡走弱，10Y美债收益率下行，中美利差有所走阔。
• 通胀数据：
  • 工业品价格涨跌互现，农产品价格普涨，但猪周期尚未启动。
• 投资建议：预计债市震荡偏强，建议以偏多思路对待。

风险提示

• 货币政策不及预期：若政策宽松力度不及市场预期，可能对债市形成压制。

结构概览

1. 一周复盘及观点

• 基本面偏弱，债市偏强。
• 市场情绪受PMI数据和疫情冲击影响波动。
• 债市走势与政策预期密切相关。

2. 利率债周度观察

• 一级市场：利率债发行量和净融资额下降。
• 二级市场：国债收益率震荡下行，期债震荡上涨。

3. 资金面周度观察

• 央行净投放4200亿元，利率下行。
• 回购成交量下降，市场流动性改善。

4. 海外周度观察

• 美元指数走弱，美债收益率下行，中美利差走阔。
• 海外因素对债市影响相对次要。

5. 通胀高频数据周度观察

• 工业品价格涨跌互现，农产品价格普涨。
• 通胀压力可控，暂不构成债市主要风险。

6. 投资建议

• 债市震荡偏强，建议偏多思路。

7. 风险提示

• 货币政策不及预期是主要风险点。

总结

综上所述，当前中国债市在疫情和经济基本面偏弱的背景下，受益于货币宽松预期的升温，短期走势偏强。尽管PMI数据不及预期，但政策加码和地产放松可能成为中长期支撑。海外因素和通胀压力对债市影响相对较小，市场更关注国内政策动向。建议投资者关注政策变化，以偏多思路对待短期债市。