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国债周度报告总结：2026年02月01日

核心内容

本周国债市场整体呈现窄幅震荡格局，缺乏明确驱动因素，收益率波动较小。10年期国债活跃券收益率维持在 $1.81% - 1.84%$ 区间，30年期国债活跃券收益率在 $2.24% - 2.26%$ 范围内，30Y-10Y利差稳定在40bp-50bp区间，曲线陡峭化特征未改变。

市场表现

• 国债期货：TL2603周内累计下跌 $0.34%$，收于111.92；T2603上涨 $0.11%$，收于108.31；TF2603微涨 $0.01%$，收于105.89；TS2512下跌 $0.02%$，收于102.39。
• 收益率曲线：10年期与30年期国债收益率均保持稳定，30Y-10Y利差维持高位，反映市场对长债需求相对较强。

后市展望

1. 政策面：近期政策面缺乏新动向，但供给担忧明显减弱，债券一级市场需求较好。
2. 权益市场：权益市场略有降温，但慢牛长牛预期仍强，债市性价比提升。
3. 债券供给：2026年预计仍是供给大年，长债价格可能面临一定压制。
4. 通胀预期：12月CPI环比由降转升，涨幅扩大至 $0.8%$，PPI连续三个月上涨，通胀回升预期对债市构成关注点。
5. 利率走势：10年期国债收益率预计继续在 $1.8% - 1.9%$ 区间震荡，突破需更多支撑；30Y-10Y利差维持高位，机构开始买入长债，曲线仍将保持陡峭化。

基本面跟踪

• 金融数据：2025年12月社融同比多增3.3万亿，政府债贡献显著，直接融资占比超信贷，显示金融供给侧改革成效。
• 经济结构：新旧动能转换期，传统行业（如地产、基建）表现疲软，而高技术产业和制造业表现较好，但整体融资需求仍以传统行业为主。
• 物价走势：CPI同比上涨 $0.8%$，PPI同比降幅收窄，显示通胀回升趋势，对债券市场影响需持续关注。

债券供给与需求

• 供给担忧减弱：近期国债中标利率低于二级市场成交利率，显示市场对国债需求较好。
• 长债供应压力：2026年宽财政及化债政策背景下，国债久期仍偏高，地方债久期也难以明显缩短，对超长期债券价格形成压制。

创元研究团队

创元研究团队涵盖宏观金融、能源化工、农副产品、黑色建材、有色金属等多个领域，成员具有丰富的研究与交易经验，专注于产业链基本面分析与宏观趋势研判。

主要研究员

• 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析与市场风格轮动。
• 金芸立：国债期货研究员，专注于宏观与利率债研究，擅长阶段性行情逻辑分析。
• 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究，有多年投研一体化运营经验。
• 廉超：创元期货研究院联席院长，具有丰富的期货市场研究和交易经验。

其他研究组成员

• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽，专注铝、锡、铅锌、锂资源及新能源产业链分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，研究钢材、纯碱、玻璃等产业链基本面。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，专注于原油、化工品、PX-PTA、甲醇、尿素等品种研究。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，研究油脂、玉米、大豆、原木及纸浆等产业链。

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