20210210-银河期货-简析_央行四季度货币政策执行报告_保持货币币值的稳定_并以此促进经济增长_6页_893kb

央行四季度货币政策执行报告总结

核心内容

央行《四季度货币政策执行报告》重申了货币政策的总体目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，表明未来货币政策将逐步回归常态运行，同时维持流动性的合理充裕。

主要观点

1. 货币政策目标与流动性状况

• 货币政策目标：保持货币币值稳定，以促进经济增长。
• 流动性改善：四季度银行间市场超储率回升至2.2%，显示流动性有所改善。

2. 利率政策与市场利率观察

• 短期利率指标：关注7天期逆回购利率。
• 中长期利率指标：关注MLF（中期借贷便利）利率，目前一年期MLF利率为2.95%。
• 市场利率判断：应关注DR007（银行间存款类金融机构拆借利率）的加权平均利率水平及一段时期的平均值，而非个别时点或机构的成交利率。
• 操作灵活性：公开市场操作数量会因财政、现金等因素灵活调整，不完全反映市场利率走势。

3. 物价水平与通胀预期

• CPI走势：2021年初可能受春节错位影响，但随着基数效应和供给扰动消退，CPI有望趋稳。
• PPI走势：2020年第四季度以来生产资料价格加快上涨，PPI同比降幅收窄，短期内有望转正。
• 中长期展望：我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

4. 宏观政策与杠杆率管理

• 正常货币政策：我国是唯一执行正常货币政策的国家，需关注大国货币政策的溢价效应。
• 境外资金流入：2020年境外资金流入我国债券市场超过1万亿元，其中60%以上为境外央行的长期资金，主要购买国债和政策性金融债。
• 三大政策表现：
  • 利率保持在合理区间，未采取零利率或负利率。
  • 央行资产负债表规模基本稳定，货币创造功能正常。
  • 宏观杠杆率和货币信贷增速远低于2009年应对国际金融危机时期。

5. 居民杠杆率风险

• 居民杠杆率上升：自2011年末至2020年上半年，居民杠杆率上升超过31个百分点。
• 风险提示：居民债务扩张空间有限，需警惕其过快上升的透支效应和潜在风险。
• 政策建议：不宜依赖消费金融扩大消费，房地产等消费信贷管理将趋于严格。

6. 汇率政策与稳定

• 汇率目标：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
• 市场化改革：推进人民币汇率市场化改革。
• 审慎管理：在宏观上加强审慎管理，微观上引导企业和金融机构树立“风险中性”理念。
• 结构性问题：尽管经常项目、直接投资和证券投资顺差明显，但“其他投资”中个别项目逆差突出，“错误遗漏项”仍居高不下，需加强宏观审慎管理。

关键信息

• 流动性状况：超储率回升至2.2%，流动性合理充裕。
• 利率水平：7天逆回购利率为2.2%，一年期MLF利率为2.95%，DR007目前为2.34%，已回落至合理区间。
• 物价趋势：CPI短期受春节错位影响，PPI有望转正，中长期通胀或通缩基础不存在。
• 杠杆率管理：居民杠杆率上升空间有限，需警惕风险；房地产等消费信贷管理将趋严。
• 汇率政策：坚持市场化改革与宏观审慎管理并重，保持汇率稳定。

总体判断

央行将继续实施稳健的货币政策，逐步回归常态，同时确保流动性合理充裕。在利率、物价和汇率等方面，保持稳定是核心目标，政策将更加注重结构性和审慎性管理，防范金融风险，支持经济平稳健康发展。