20230714-山西证券-山证转债分类筛选评价体系再升级_10页_1mb

山西证券可转债分类筛选评价体系升级总结

背景

• 2022年8月发布《搭建转债分类评价体系》，构建多因子模型。
• 2023年2月发布《可转债指数化投资的探讨》，参考指数编制方法进行简化。
• 2023年7月再次优化，发布Python版本分类筛选评价体系，提高剔除率至70%。

分类标准

山西证券将可转债分为四类：

1. 债券型：市价低于到期赎回价，业绩稳健，回撤小（适合低风险偏好者）。
2. 高风险型：转股价值超出强赎标准，转股溢价率低，适合市场上涨环境，存在高赎回风险。
3. 资金驱动型：小盘股驱动的小盘券，交易活跃，但需一次性持有30-50只，否则样本不足。
4. 基本面驱动型：需深入研究正股，尚未找到有效量化指标。

优化内容

• 筛选标准：增加剔除标准，剔除率由50%提升至70%。
• 分类依据：参考可转债“债券+看涨期权”原理，保持原分类，但标准有所修改。

回测结果

• 基础指数表现：提高剔除率后，基础指数相对中证转债超额收益约6%，相对WIND等权约3%。
• 分类表现：
  • 高风险型：上涨趋势中表现优异，适合低价低溢价策略。
  • 债券型：稳健但收益低，适用于长期稳健投资者。
  • 资金驱动型：活跃度高，超额收益约10%，但需大量样本交易。
  • 基本面驱动型：依赖深度正股研究，无有效量化指标。

风格轮动策略简化

• 策略目标：在债券型与资金驱动型中切换，避免基本面驱动型的复杂性。
• 市场景气指标：
  • 价格：转债指数过去一月收益率。
  • 交易量：换手率与收益率的相关系数。
• 切换频率：每月一次调整。
• 表现：相对中证转债指数超额收益约10%，相对WIND等权超额约75%。

风险提示

• ▪️ 回测结果不代表未来，模型可能调整。
• ▪️ 市场系统性风险（政策变化、正股波动、正股经营不达预期等）。
• ▪️ 投资建议：需谨慎操作，注意参数修正与时效性。