20170407-上海证券-私募基金评价体系_私募基金评价_在风险分类的基础上筛选优质产品_12页_444kb

报告摘要

上证私募评价体系再起航总结

核心内容

上海证券自2010年起成为首批具备基金评价资格的机构，凭借多年公募基金评价经验，逐步建立了适用于私募基金的评价体系。该体系以阳光私募历史数据为核心，通过定量分析，结合风险等级分类与综合评价因子SPFRF，对私募基金进行评级，为投资者提供参考。

主要观点

评价体系建立背景：
- 私募基金数量迅速增长，评价体系的重要性日益凸显。
- 与公募基金不同，私募基金信息披露不充分、策略灵活，因此需独立评价体系。
评价体系特点：
- 以风险等级分类为基础，将私募产品划分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五类。
- 评价指标包括超额收益能力（40%权重）、正收益占比（60%权重）、正负收益比（60%权重）。
- 采用离差标准化消除指标量纲差异，确保评价的客观性。
评级方法：
- 在不同风险等级中，根据SPFRF指标值进行排序，划分星级（1星至5星）。
- 前10%为5星，接下来25%为4星，中间30%为3星，随后25%为2星，最后10%为1星。
- 若某风险类别产品数量少于10只，则不给予星级评价。
评价体系稳定性：
- 采用马可夫链模型构建评级转移概率矩阵，分析不同时间点评级结果的延续性。
- 评级体系具有较高的稳定性，如：
  - 高风险产品中，80%以上的产品在本期保持一年前的评级。
  - 五星产品评级下降概率仅为12.20%。
- 五星基金的风险与收益关系明确，高收益通常伴随高波动，但风险增加未必带来收益提升。
评价对象与数据处理：
- 评价对象为非结构化证券信托类私募基金，需运作满三年一个月。
- 数据来源为朝阳永续、万得、东方财富Choice，通过交叉验证确保数据可靠性。
- 评价数据采用名义资产净值，剔除浮动业绩报酬，以真实反映管理人能力。

关键信息

SPFRF构成：超额收益能力（40%）、正收益占比（60%）、正负收益比（60%）。
风险分类标准：以私募产品的年化波动率为依据，结合市场指数波动率进行划分。
评级稳定性测试：
- 五星产品在T-1（一季度前）与T（本期）评级保持不变的概率为90.55%。
- 在T-2（两季度前）与T评级保持不变的概率为84.47%。
- 五星产品评级下降概率为12.20%。
五星基金数量与分类：
- 本期共评出55只五星基金，其中：
  - 高风险类27只（如思考1号、源乐晟3期、仙童1期等）。
  - 较高风险类18只（如大朴进取1期、鑫安2期等）。
  - 中等风险类6只（如道谊稳健、双赢10期等）。
  - 较低风险类3只（如中国龙平衡、申毅量化等）。
  - 低风险类1只（如乐瑞强债1号）。
风险与收益关系：
- 高风险产品通常具有更高的收益潜力，但收益提升并不显著。
- 投资者应避免盲目偏好高风险产品，应根据自身风险偏好进行选择。

评价体系意义

为投资者提供直观、系统的基金评级参考，帮助其筛选适合的投资产品。
有助于机构投资者进行资产配置，提升投资决策效率。
推动私募基金行业向规范化、透明化发展，保护投资人权益。

附注信息

分析师承诺：分析师刘亦千、王博生以独立、客观的态度进行研究，薪酬与报告内容无直接或间接关联。
公司资质：上海证券具备证券投资咨询业务资格，是基金评价协会会员机构。
重要声明：
- 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
- 报告内容不构成投资建议，投资风险需自行承担。
- 报告版权归属于上海证券有限责任公司，未经许可不得擅自使用。