20240823-华创证券-顾家家居-603816.SH-2024年半年报点评_Q2经营承压_盈利能力稳步提升_5页_667kb

2024年8月23日，华创证券发布顾家家居（603816）2024年半年报分析报告，维持“强推”评级，目标价378元。报告要点如下：

一、业绩概况
上半年公司实现营收891亿，同比增长3%；归母净利润90亿，下降3%；扣非归母净利润78亿，同比下降68%。第二季度单季度，公司营收同比下滑74%，归母净利润同比跌91%，扣非归母净利润同比暴跌184%。

二、主要业务分析

1. 内贸业务（营收支柱）
   虽内贸收入同比大跌98%，但毛利率达37.8%，同比增长13个百分点。实施“举高打低”策略，通过提升供应链效率，实现产品降本，沙发、卧室、集成及定制家具产品毛利率分别同比提升14、52、30和69个百分点。主动推进“一体两翼”战略，整家定制门店和融合大店数量增长显著，其中融合大店的套餐销售占比超35%，定制家具业务营收同比增249%至49亿元。

2. 外贸业务（增长动力）
   上半年实现收入389亿元，同比增长126%，毛利率26%，同比提升29个百分点。创新商超模式推动外贸增量，美国亚马逊、Wayfair等平台布局完善，海外还积极拓展印度、越南等市场，提升品牌国际影响力。

三、财务表现
2024上半年毛利率达33%，同比增15个百分点，主要受益高质降本；销售/管理/财务费用率分别为1.7%、0.2%、-0.02%，同比上升9、2、3个百分点，整体归母净利率10.1%，同比下降0.3个百分点。第二季度毛利率3.3%，同比提高20个百分点，虽各费用率同步增加，但公司盈利能力继续优化。

四、未来展望与投资建议
公司软体行业龙头地位稳固，内外贸长期战略协调。“内沿外拓”路径清晰，虽短期压力仍存，预测2024/2025/2026年归母净利润分别为207.1亿、225.9亿、245.7亿元（此前预期274亿元），对应PE分别为15倍、9倍、8倍。维持目标价378元，“强推”评级。

五、风险提示
宏观经济波动、原材料价格变化、渠道拓展不及预期等风险依然存在。