20240403-东海证券-森马服饰-002563.SZ-公司简评报告_门店优化_高质成长_4页_362kb

森马服饰公司简评分析

本报告为森马服饰（002563）的研究简评，针对其2023年年度报告进行业绩点评，并提出投资建议。

主要内容总结

业绩表现

• 森马服饰2023年实现营收13661亿元，同比增长247%，归母净利润1122亿元，同比增长7606%，业绩大幅改善显著。
• 第四季度营收4762亿元，同比增长852%，归母净利润289亿元，虽略有下滑但基本符合预期。

核心业务分析

• 儿童服饰业务：2023年收入达9373亿元，同比增长492%，并成立儿童运动商品项目组，推动品牌巴拉巴拉等加速布局运动户外产品线。
• 门店优化：直营与加盟门店数量分别为681家和7164家，较上年有所减少，结构优化提升店效和坪效。
• 线上渠道：线上收入6228亿元，但同比下滑351%，公司加强直播业务推广，构建多元化直播矩阵。

盈利能力提升

• 毛利率提升至44.02%，线上同款同价策略使线上毛利率显著上升，期间费用率下降至29.62%。
• 归母净利率达8.21%，毛销差提升至19.91%，盈利能力持续增强。

投资建议与风险提示

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润年均增速26%-25%，对应P/E从当前1374倍逐步下降至2026年7倍，成长空间明确。

风险提示

尽管公司业绩亮眼，但仍需关注人口出生率下滑、消费疲软、门店拓展不及预期等风险。

全文详细分析森马的经营状况与未来前景，为投资者决策提供重要参考。