20240718-东吴证券-客车7月月报_6月出口贡献最多增量_24H2公交复苏可期_17页_997kb

客车7月月报核心分析与投资建议

客车行业：技术输出龙头崛起趋势已来

报告指出，客车代表中国汽车制造业正成为【技术输出】的世界龙头。这一轮增长动力主要源自三个支撑因素：

1. 天时：契合国家【中特估】战略方向，作为【一带一路】践行者，客车企业具备十余年出海经验，在新国际形势下将强化国家战略落地能力；
2. 地利：中国客车技术已达世界先进水平，新能源客车产品实现领先，传统客车在性价比和服务方面具备优势；
3. 人和：国内市场经历长期价格战后（由高铁冲击、新能源公交透支和疫情三重因素造成），随着旅游复苏和公交更新需求启动，价格战结束将利好行业共振发展。

盈利前景：行业创新高可期

报告分析认为客车行业盈利创新高并非遥不可及，核心逻辑包括：

1. 国内市场不会再度陷入价格战
2. 行业寡头领先格局将稳定
3. 海外客户因无需投入固定资产，盈利能力显著优于国内
4. 碳酸锂成本持续下滑，单车利润空间提升

市值空间展望

重申看好客车行业长期发展，认为短期有望挑战2015-2017年市值峰值，长期将重新确立世界客车龙头地位。

重点推荐企业分析

宇通客车

• 投资亮点：被誉为“三好学生典范”，兼具高成长与高分红属性
• 业绩预测：2024-2026年归母净利润分别为331亿、411亿、496亿元，同比增速分别为82%、24%、21%
• 市场表现：宇通在大中公交客车领域6月市占率达15%，环比提升5个百分点

金龙汽车

• 估值潜力：是“进步最快学生”，困境反转下利润弹性显著
• 业绩预期：2024-2026年归母净利润2550亿元、626亿、891亿元，同比增速分别为306%、105%、42%
• 行业地位：6月座位客车市占率达33%，环比提升7个百分点

市场动态追踪

客车总销量表现

• 产量：6月行业产量同比下降7%，环比基本持平
• 批发：大中型客车销量实现大幅增长，同比增长1475%，中轻型客车销量同比大幅下降
• 终端销售：6月客车销量同比增长22%，市场结构优化明显，大中型客车占比同比提升15个百分点

出口业务亮点

• 出口量：6月客车出口同比增长35%，环比增长4%，其中公交客车出口表现尤为突出
• 出口结构：宇通、金龙、比亚迪等头部企业主导出口业务，CR2集中度居高不下

区域市场表现分化

• 公交市场：整体呈现同比下降趋势，但区域间差异显著
• 座位客车：受益于旅游市场复苏，多数地区销量呈现增长态势

关键数据回顾

• 宇通6月销量同比增长36%，出口量同比大增，组织结构优化明显
• 金龙6月销量实现正增长，出口业务亦有明显起色

投资风险提示

1. 全球地缘政治波动超出预期
2. 国内经济复苏进度低于预期

投资建议

继续推荐专注客车板块，首选宇通客车与金龙汽车，共同把握客车行业技术输出与全球布局的发展机遇，同时需警惕地缘政治风险。