20250318-东吴证券-客车3月月报_2月行业同比增长_出口表现优于国内_17页_671kb

客车3月月报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年2月中国客车行业的整体表现，指出行业在2月实现同比增长，出口表现优于国内市场。分析师黄细里推荐客车板块，重点看好【宇通+金龙】两家公司，认为其具备高成长性和盈利潜力。报告强调，客车行业将通过技术输出成为全球龙头，具备较大的市值增长空间。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 行业总量：

  • 2025年2月客车行业产量为3.6万辆，同比增长23%，环比下降1%。
  • 客车批发量为3.4万辆，同比增长-4%，环比下降9%。
  • 客车终端销量（上险）为3.3万辆，同比增长70%，环比增长34%。

• 行业结构：

  • 大中客销量同比上升，出口表现优于国内。
  • 大中轻型客车销量分别为3432/2147/28105辆，同比分别+15%、+28%、-8%，环比分别-18%、-12%、-8%。
  • 大中客车出口量为2902辆，同比增长17%，环比增长1%。

• 市场趋势：

  • 国内价格战结束，有利于行业盈利提升。
  • 海外市场净利率优于国内，且新能源客车技术领先。
  • 碳酸锂成本持续下行，进一步提升盈利空间。

客车板块投资建议

优选企业：宇通客车 & 金龙汽车

• 宇通客车：

  • 被称为“三好学生典范”，具备高成长与高分红属性。
  • 2024~2026年归母净利润预计为40.6/46.3/55.5亿元，同比增长124%/14%/20%。
  • 2月销量1571辆，同比增长13%，环比下降38%。
  • 市占率在大中公交车为31%，环比+4pct；大中座位客车市占率49%，环比-4pct。
  • 出口表现稳健，2月大中客车出口308辆，同比增长-29%，环比-27%。

• 金龙汽车：

  • 被视为“进步最快学生”，利润弹性较大。
  • 2024~2026年归母净利润预计为1.8/4.4/6.4亿元，同比增长134%/153%/45%。
  • 2月销量2922辆，同比增长26%，环比下降16%。
  • 市占率在大中公交车为7%，环比-11pct；大中座位客车市占率21%，环比持平。
  • 出口表现亮眼，2月大中客车出口1107辆，同比增长129%，环比增长51%。

市值空间展望

• 小目标：重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。
• 大目标：打开新的市值天花板，成为世界客车龙头。

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期：可能对客车出口造成干扰。
• 国内经济复苏节奏低于预期：可能影响终端需求恢复速度。

客车出口表现

• 2025年2月大中客车出口量为2902辆，同比增长17%，环比增长1%。
• 座位客车出口：
  • 同比增长34%，环比增长1%。
  • 宇通出口210辆，市占率12%，环比-5pct；金龙出口940辆，市占率52%，环比+17pct。
• 公交车出口：
  • 同比增长-4%，环比增长+2%。
  • 宇通出口98辆，市占率9%，环比-1pct；金龙出口167辆，市占率15%，环比+5pct；比亚迪出口331辆，市占率31%，环比+7pct。

客车出口格局

• 公交车出口：头部企业主导，CR3为55%。
• 座位客车出口：宇通与金龙占据主导地位，CR2为64%。

国内市场格局

• 公交车市场：头部企业包括宇通、金龙、中通、福田、比亚迪，格局分散。
• 座位客车市场：行业集中度较高，受益于旅游需求增长。

2月销量与产量分析

• 宇通客车：

  • 2月销量1571辆，同比增长13%，环比下降38%。
  • 2月产量1578辆，同比增长19%，环比下降63%。

• 金龙汽车：

  • 2月销量2922辆，同比增长26%，环比下降16%。
  • 2月产量2941辆，同比增长69%，环比下降24%。

行业前景展望

• 技术输出：客车行业将成为中国制造业技术输出的代表，符合国家“中特估”和“一带一路”战略。
• 盈利提升：国内价格战结束，海外盈利能力增强，推动行业盈利创新高。
• 市场集中度提升：头部企业市占率稳定或增长，行业格局逐步集中。

数据图表说明

• 行业销量、产量、出口数据图表显示2月整体表现优于去年同期，但环比有所下滑。
• 分区域销量数据揭示不同地区需求波动较大，部分区域如东北、华北、华中等销量同比高增，但环比下降显著。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期行业指数介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期行业指数相对弱于基准5%以上。

东吴证券研究所信息

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