20250526-东吴证券-客车5月月报_4月行业整体偏淡_出口同比稳步提升_17页_682kb

报告摘要

客车5月月报核心分析总结：
2025年4月客车行业整体表现偏淡，产量和批发量环比均下降，但出口量同比稳步提升。行业总量数据显示，产量45万辆（同比-0%，环比-10%），批发量45万辆（同比-6%，环比-161%），终端销量39万辆（同比-195%，环比-172%）。大中客销量同比上升，出口销量同环比增长；其中大中公交车出口1701辆（同比+10%，环比-28%），座位客车出口2427辆（同比+0%，环比-9%）。

行业驱动因素：

天时：符合国家“中特估”战略方向，作为“一带一路”重要践行者，客车企业具备10余年海外经验，有望推动中国优势制造技术输出至全球市场。
地利：中国新能源客车技术已领先海外，传统客车性价比及服务优势显著。
人和：国内价格战结束，需求回升（旅游复苏、公交车更新）将助力行业重回2019年水平。

盈利潜力：
行业盈利创新高可能性较大，受益于海外新能源及油车高净利率（无需投资固定资产）、碳酸锂成本下行，及国内寡头竞争格局。

市值展望：
短期目标为重拾2015-2017年行业红利峰值，长期目标则聚焦于打造真正意义上的全球客车龙头。

投资建议：

宇通客车：作为“三好学生典范”，具备高成长与高分红属性。预计2025-2027年归母净利润分别为463/555/675亿元，同比增幅12%/20%/22%，维持“买入”评级。
金龙汽车：作为“进步最快学生”，盈利弹性显著。预计2025-2027年归母净利润分别为44/64/83亿元，同比增幅182%/45%/28%，维持“买入”评级。

公司表现：

国内销量：宇通大中公交车销量181辆（市占率29%，环比+9%），座位客车销量1622辆（市占率52%，环比-8%）；金龙大中公交车销量168辆（市占率27%，环比-7%），座位客车销量725辆（市占率23%，环比+2%）。
出口销量：宇通大中客车出口814辆（市占率25%，环比-5%），座位客车出口612辆（市占率35%，环比+5%）；金龙大中客车出口1205辆（市占率21%，环比+8%），座位客车出口851辆（市占率28%，环比-3%）。

风险提示：