客车2月月报：1月国内及出口销量超预期-20240229-东吴证券-17页_1mb

• 行业趋势
  2024年1月，客车产量、批发量、上险量同比大幅提升，其中大中客车销量占比同比提升43pct，出口量同比增长85%。主要受益于旅游复苏、公交更新需求及出口增长。

• 盈利与市值分析
  客车行业盈利具备创新高支撑：①国内价格战结束；②寡头格局形成；③海外市场净利率更高；④碳酸锂成本持续下行。行业市值目标为挑战2015-2017年峰值，打开世界龙头地位空间。

• 投资建议
  🔹 宇通客车
  买入评级（“三好学生典范”）。预计2023-2025年归母净利润165/241/304亿元，同比增速117%/48%/24%。
  🔹 金龙汽车
  买入评级（“进步最快学生”）。预计2023-2025年归母净利润78/305/626亿元，2024-2025年同比增速292%/105%。

• 风险
  不确定性①：地缘政治波动干扰出口；不确定性②：国内经济复苏低于预期，终端需求不及预期。

• 关键数据总结
  ☑ 销量与市占率

  • 国内：宇通公交市占率16%，座位客车市占率52%（环比+3pct）；金龙公交市占率10%，座位客车市占率28%（环比+4pct）。
  • 出口：宇通公交车出口市占率46%（环比+7pct），金龙市占率12%（环比-22pct）；座位客车出口CR2为52%（宇通28%，金龙34%）。
    ☑ 销量同比
  • 宇通1月销量、产量同比+122%/+152%；金龙销量同比+88%，出口同比增长27%。
    ☑ 销量环比
  • 全国公交车销量环比普遍下滑，但同比多数提升；座位客车销量除东北外整体复苏。

注：本摘要基于行业数据、分析师研报及公司公告，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。