20250418-东吴证券-客车4月月报_3月行业同环比增长_出口表现优于国内_17页_874kb

客车4月月报总结

核心内容概述

2025年3月，中国客车行业整体呈现回暖态势，行业总量及出口表现优于国内市场。报告推荐客车板块，重点看好【宇通+金龙】两家公司，认为客车行业正迎来新一轮增长周期，其核心驱动力在于技术输出和国际化战略，同时国内价格战结束及海外市场需求提升将推动行业盈利创新高。

主要观点

• 行业增长：3月客车行业产量和批发量环比大幅增长，出口表现尤为突出。
• 出口优势：客车出口销量同环比双增，特别是大中型公交车和座位客车，显示出中国客车在国际市场的竞争力。
• 国内市场复苏：国内客车上险量环比上升，反映终端需求回暖，尤其在公交客车领域。
• 企业表现：宇通和金龙作为行业龙头，市占率稳定或提升，分别在公交车和座位客车领域表现优异。
• 盈利预期：行业盈利有望提升，海外市场贡献将显著增加，预计未来三年行业利润增长潜力较大。

关键信息

行业总量表现

• 产量：2025年3月客车行业月度整体产量为5.0万辆，同比+1%，环比+38%。
• 批发量：3月客车批发量为5.3万辆，同比-0.1%，环比+55%。
• 终端销量：3月客车终端销量为4.7万辆，同比-7%，环比+39%。

行业结构分析

• 大中轻型客车销量：分别为6350/3716/42207辆，同比+3%、+8%、-2%，环比+85%、+73%、+50%。
• 出口销量：3月大中客车出口5035辆，同比+35%，环比+74%。
• 新能源出口：3月新能源客车出口1268辆，同比+134%，环比+76%。

公交车销量

• 国内销量：3月国内大中型公交车销量为1251辆，同比+90%，环比+201%。
• 出口销量：3月大中型公交车出口2359辆，同比+79%，环比+118%。
• 区域表现：多数区域销量同比和环比双增，如东北、华北、华东等。

座位客车销量

• 国内销量：3月国内座位客车销量为3340辆，同比-11%，环比+152%。
• 出口销量：3月座位客车出口2676辆，同比+11%，环比+47%。
• 区域表现：多个区域销量同环比双升，显示出旅游需求的带动作用。

公司表现分析

宇通客车

• 销量：3月销量4890辆，同比+38%，环比+211%。
• 出口：3月大中客出口1257辆，同比+32%，环比+305%。
• 盈利预测：预计2025~2027年归母净利润为46.3/55.5/67.5亿元，同比分别+12%、+20%、+22%。

金龙汽车

• 销量：3月销量4640辆，同比+1%，环比+59%。
• 出口：3月大中客出口1372辆，同比+70%，环比+24%。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为1.8/4.4/6.4亿元，同比分别+134%、+153%、+45%。

市场展望

• 市值目标：小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值，大目标是成为世界客车龙头。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好宇通和金龙的长期发展和盈利潜力。

风险提示

• 全球地缘政治波动：可能对客车出口造成干扰。
• 国内经济复苏节奏：若低于预期，可能影响终端需求恢复。

结论

客车行业正处于技术输出和国际化发展的关键阶段，国内价格战结束及海外市场需求增长将推动行业盈利提升。宇通和金龙作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得重点关注。