20150216-申万宏源-家用电器_智能电视主题持续发酵_期待黑电在视频_游戏_电商等领域转型落地；优选有互联网催化剂和业绩支撑的龙头_推荐美的_老板_TCL_格力_海信_海尔_13页_1002kb

智能电视与家电行业分析总结（2015年2月）

核心内容

2015年2月，家电行业迎来春节消费高峰，智能电视主题持续发酵，同时白电和厨电市场也表现强劲。行业分析师看好家电板块，认为智能电视、视频广告、游戏及电商生态的融合是未来增长的重要方向，同时指出成本端原材料价格下降和地产销售回暖将增强龙头企业的盈利能力。

主要观点

1. 行业回顾

• 黑电市场：2015年春节促销期间（15W06-15W08）彩电市场零售量预计达414.4万台，同比增长2.0%；零售额预计达129.3亿元，同比下降3.4%。线下市场彩电销量同比增长135%，销额增长146%，均价环比下降4%。
• 白电市场：冰箱销量18.22万台，同比增长50.8%，销额6.24亿元，同比增长78.4%；洗衣机销量22.61万台，同比增长63.7%，销额5.25亿元，同比增长78.5%；空调销量8.91万台，同比增长89.6%，销额3.61亿元，同比增长98.7%。

2. 行业变化

• 原材料价格：铜价同比下降17.5%，铝价同比下降2.2%，成本下降有助于提升盈利能力。
• 市场竞争格局：冰箱市场中，海尔占比27.5%，容声11.1%，西门子11.4%，美的9.9%；空调市场中，美的25.0%，格力30.1%，海尔15.2%，海信5.5%；洗衣机市场中，海尔26.4%，小天鹅17.0%，西门子6.7%，三洋7.9%。
• 政策动态：新版《废弃电器电子产品处理目录》新增吸油烟机、电热水器、燃气热水器三类家电，将有助于解决厨卫产品更新换代带来的回收处理问题。
• 行业新闻：
  • 海尔推出“人人创客”战略，推动组织转型，目标打造互联网组织。
  • 三星在2015年中国区论坛上发布多款高端家电产品，并计划将所有家电产品加装“大脑”以提升智能化水平。
  • TCL召开全球经理人大会，提出“双轮驱动”战略，聚焦智能+互联网转型，布局视频、游戏、健康、生活等产业。
  • 国美与康佳达成战略合作，提升智能化零售体验。

3. 投资建议

• 推荐公司：分析师建议配置高增长、低估值的白电、厨电龙头以及有互联网催化剂的黑电龙头。
• 重点推荐：
  • 美的集团：战略调整，牵手小米推动智能家居变革，15PE为9.8X，评级为“买入”。
  • 老板电器：受益地产回暖，渠道变革引领增长，15PE为17.5X，评级为“买入”。
  • TCL集团：深入布局视频、游戏、健康、生活产业，15PE为13.8X，评级为“买入”。
  • 格力电器：股息率高，国企改革引入战投，15PE为7.4X，评级为“买入”。
  • 海信电器：牵手腾讯游戏打造聚好玩平台，15PE为16.0X，评级为“买入”。
  • 青岛海尔：全球白电资产整合关键年，15PE为40.2X，评级为“增持”。
  • 亿利达：New EC电机认证基本完成。

关键信息

• 智能电视主题：海信电器、TCL集团等企业通过与互联网公司合作，推动智能电视生态建设，有望提升ARPU值。
• 行业增长动力：地产销售回暖、成本下降、产品智能化、电商生态完善等因素共同推动家电行业增长。
• 投资策略：建议关注低估值、高增长的龙头企业，尤其是受益于互联网转型的黑电企业。
• 政策影响：新版废弃目录新增厨卫产品，有助于规范行业回收处理流程，同时可能增加企业负担。
• 企业动态：多家企业发布业绩快报，如惠而浦、奋达科技、新宝股份等，显示出行业整体回暖趋势。

附表：重点公司估值比较

证券分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具，分析师对报告内容和观点负责，并未因本报告获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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