20220516-中诚信国际-2022年4月地方政府与城投行业运行分析_地方债发行进度有所放缓_城投债配置可结合政策谨慎下沉_15页_1mb

地方政府与城投行业研究总结（2022年4月）

核心内容概览

2022年4月，地方政府与城投行业在政策支持与市场环境双重影响下，呈现出发行规模收缩、交易活跃度下降、收益率下行的趋势。尽管政策层面释放了融资支持信号，但严监管背景下，城投债配置仍需谨慎。

主要观点

• 城投债策略：短久期城投债性价比凸显，建议结合政策支持方向谨慎下沉资质。
• 债市趋势：利率债震荡行情持续，信用债配置情绪谨慎，短端收益率下行幅度较大，收益率曲线呈现陡峭化趋势。
• 政策支持：中央及地方政府出台多项政策支持基建与融资，重点支持县城城镇化建设、消费基础设施、水利项目等。

一级市场分析

发行规模与净融资

• 地方债：4月共发行92只，规模2842.06亿元，环比下降54.06%，净融资额1475.21亿元，环比下降70.72%。
• 城投债：4月共发行666只，规模4728.00亿元，环比下降11.97%；净融资额867.60亿元，环比下降37.47%。
• 区域分布：河南省地方债发行规模最大，江苏省城投债发行规模居首。
• 期限结构：地方债以10年期为主，加权平均期限由14.72年缩短至11.08年；城投债以5年期为主，加权平均期限由2.95年增长至3.47年。

发行利率与利差

• 地方债：加权平均发行利率2.95%，环比、同比分别下降0.18、0.53个百分点；发行利差14.01BP，环比、同比分别收窄0.40BP、11.03BP。
• 城投债：加权平均发行利率3.92%，环比微升0.01个百分点，同比下降0.3个百分点；发行利差154.22BP，环比收窄3.48BP，同比上升8.3BP。
• 区域差异：江西地方债发行利率最高，西藏利差最低；贵州城投债利率与利差均最高，广西上升幅度最大。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：现券交易规模6178.87亿元，环比下降23.77%，同比下降24.69%。
• 城投债：现券交易规模10618.16亿元，环比下降14.48%，同比上升11.82%。

到期收益率

• 地方债：各期限到期收益率均下行，其中1年期收益率下降最多，达18BP。
• 城投债：各期限到期收益率均下行，短端降幅明显高于长端，收益率曲线陡峭化趋势显著。1年期AA城投债利差下行最多，达23.98BP。

城投信用分析

• 信用事件：4月无城投企业发生信用事件或级别调整。
• 异常交易：共164个城投主体出现异常交易，规模312.24亿元，环比微降0.02%。区县级主体异常交易占比达54.65%，山东占比最高，达21.80%。
• 信用级别：AA级主体异常交易规模占比最高，达50.74%。

到期压力分析

• 地方债：5-12月到期规模2.48万亿元，月均超3000亿元，压力集中在6、7月份。
• 城投债：5-12月到期及回售规模约2.72万亿元，月均超3400亿元，8月、12月规模最大，均在4000亿元左右。
• 区域分布：江苏、浙江、天津、广东、山东等5省城投债到期规模超千亿，其中江苏占比最高，达25.12%。
• 行政层级：地市级、区县级、省级城投债到期规模占比分别为45.67%、34.59%、19.74%。

政策及热点事件

政策重点支持县城城镇化、消费基础设施及水利建设，鼓励专项债用于公益性项目、城投平台整合及发行新型城镇化专项债。

城投债配置建议

• 在利率债震荡行情下，短久期城投债具备更高性价比。
• 随着政策支持，部分强区县城投平台或迎来融资利好，但需注意严监管周期尚未转向。
• 建议关注政策支持方向，适度下沉资质，优先选择AA+及以上信用级别主体。

总结

2022年4月，地方债与城投债发行规模均有所收缩，但政策支持释放了融资信号，尤其是对县城城镇化、消费基础设施及水利建设领域。短期来看，城投债配置仍需谨慎，建议关注短久期品种及政策支持方向。整体市场呈现收益率下行、利差收窄趋势，但信用风险仍需警惕。