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2020年8月地方政府债券与城投行业运行分析总结

核心内容

2020年8月，地方政府债券与城投债均呈现放量发行趋势，但二级市场交易规模环比下降，收益率持续上行。政策层面，国务院及财政部进一步细化预算管理机制，推动积极财政政策实施，同时支持县城城镇化建设，明确专项债发行指引。此外，多地推出稳就业、稳投资、保基本民生等措施，以应对经济下行压力和疫情后复苏需求。

主要观点

一、一级市场：发行规模回升，发行利率多数上行

• 地方债：

  • 8月地方债发行规模达11997.22亿元，净融资额为9424.56亿元，较上月显著回升。
  • 发行期限进一步延长，加权平均发行期限为15.02年。
  • 29个省份发行地方债，广东发行数量最多。
  • 新增专项债发行6307.33亿元，占地方债发行规模的52.57%，其中28%投向棚改领域。

• 城投债：

  • 发行规模回升至4165.49亿元，净融资额为1354.27亿元。
  • 基础设施投融资行业发行规模最大，为3527.69亿元。
  • 发行期限仍以短期为主，加权平均期限缩短至3.08年，1年及以下期限占比达38%。
  • 发行主体仍以AA+级为主，占比38.52%，其次为AAA级（31.69%）。
  • 江苏发行城投债数量居首，达164只，规模为1028.26亿元。
  • 取消发行规模为136.80亿元，较7月有所减少。

二、二级市场：交易规模转降，收益率持续上行

• 交易规模：

  • 地方债交易规模为1.80万亿元，环比下降2.16%，同比增长112.80%。
  • 城投债现券交易规模为8069.92亿元，环比下降22.75%，同比增长21.04%。
  • 城投债在信用债交易规模中的占比仍维持在30%左右。

• 收益率走势：

  • 地方债收益率全面回升，短期限幅度最大，1年以下期限平均回升28.86BP。
  • 城投债收益率多数上行，1年以下期限平均上行20.43BP，5年以上期限平均上行6.73BP。
  • 各期限城投债交易利差较7月有所收窄，3年、5年和7年期限利差分别收窄至97.51BP、125.08BP和113.94BP。

• 异常交易：

  • 66个城投主体债券成交价格偏离估值较大，其中区县级城投企业占比上升至30%。
  • 7只债券成交价格偏离度超10%，涉及河南、吉林、江苏、青海和北京等区域。
  • 吉林铁投的三次异常交易偏离度均超21%，总成交金额超过5856万元，与主体信用级别下调及债券延时兑付有关。

三、城投信用分析

• 信用级别调整：

  • 仅河南驻马店市城乡建设投资集团有限公司主体级别上调，由AA级上调至AA+级，其债券“20驻马店投MTN001”也同步上调至AA+级。
  • 主要原因包括外部环境改善、区域地位重要、股东支持及资本实力增强。

• 信用风险事件：

  • 8月仅发生1起信用风险事件，即吉林省吉林市铁路投资开发有限公司债券延时兑付。

• 提前兑付公告：

  • 天津市东丽城市基础设施投资集团有限公司发布债券提前兑付公告，涉及金额15.46亿元。
  • 截至8月底，2020年共有21只城投债公告提前兑付，涉及本息总额131.86亿元。

四、到期分布

• 地方债：

  • 年内剩余到期规模为9116亿元，月均到期规模超过2000亿元。
  • 11月面临到期高峰，规模接近4000亿元。

• 城投债：

  • 年内剩余未到期规模为8757.99亿元，月均到期规模超2000亿元。
  • 需持续关注年内城投债集中到期风险。

五、政策及热点事件

• 预算法实施条例修订：

  • 国务院公布修订后的《预算法实施条例》，细化新《预算法》操作要求，涵盖转移支付提前下达机制及债务风险评估体系等内容。

• 财政政策执行报告：

  • 财政部发布《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》，指出下半年财政政策需更加注重实效，保障重大项目建设持续推进。

• 县城城镇化建设：

  • 发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》，明确专项债发行适用范围和支持重点，助力县城基础设施建设。

• 稳就业与稳投资措施：

  • 重庆市出台支持民企改革措施；福建省发布稳就业保就业实施方案；山东省推动政府性融资担保支持小微企业和“三农”发展；福建省制定“新基建”三年行动计划。

• 民生与债务风险防范：

  • 国开行辽宁分行与辽宁省住建厅签署老旧小区改造合作协议；湖南省设立省级债务化解基金，缓解融资平台债务风险。

关键信息

• 政策导向：强化预算管理，推动积极财政政策，支持县城城镇化和新基建发展。
• 发行趋势：地方债与城投债发行规模均回升，专项债投向棚改领域占比28%。
• 市场表现：二级市场交易规模同比上升，但环比下降；收益率持续上行，短期限波动更大。
• 风险提示：区县级城投债异常交易增多，需关注其投资风险；吉林铁投债券延时兑付引发净价异常波动。
• 到期压力：地方债与城投债年内到期规模均超2000亿元，11月面临高峰，需防范集中偿债风险。