20170426-广发证券-汽车及汽车零部件行业4月月报_乘用车销量小幅增长_重卡维持高景气度_22页_2mb

汽车及汽车零部件行业4月月报总结

核心内容概览

2017年3月，中国汽车行业整体销售约254.3万辆，同比增长 4.2%，其中狭义乘用车销量为202.2万辆，同比增长 2.8%，而商用车销量为44.7万辆，同比增长 16.3%。整体来看，汽车行业表现良好，跑赢沪深300指数（上涨 0.1%）0.7个百分点。零部件板块估值上升，整车板块估值略有下降。

主要观点

行业基本面运行良好

• 汽车行业销售增长稳定，乘用车市场小幅增长，重卡市场维持高景气度。
• 3月广发汽车原材料成本指数为7486，同比上涨 50.4%，环比下降 9.6%，但行业景气度较高时成本上升对盈利能力影响有限。
• 乘用车成交均价环比下降 1.4%，优惠力度上升，主要由经销商刺激需求所致。
• 中重卡销量同比增长 42.5%，与宏观经济密切相关，政策支持和超限新规推动其复苏。

投资建议

1. 行业景气度有望维持：推荐中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车、华域汽车、长城汽车、长安汽车，建议关注福田汽车、潍柴动力。
2. 新能源汽车重点推荐：插电混车型、混合动力和48V系统具有发展潜力，推荐江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远。
3. 智能汽车发展快车道：V2X和高精度地图是智能汽车发展的关键，推荐万里扬、德尔股份、华域汽车、拓普集团、双林股份、中国汽研。
4. 国企改革主线：推荐富奥股份、中国重汽、云内动力。

关键信息

乘用车市场表现

• 狭义乘用车：销量202.2万辆，同比增长 2.8%，环比增长 27.2%。
• SUV：销量同比增长 20.1%，仍是拉动乘用车增长的主要力量。
• 轿车：销量同比下降 4.7%，MPV同比下降 14.9%，微客同比下降 16.7%。
• 合资品牌：东风本田、北京奔驰销量增长显著，同比分别增长 58.1% 和 54.4%。
• 自主品牌：力帆、上汽自主销量增长迅猛，分别达到 360.7% 和 132.2%。

商用车市场表现

• 中重卡：销量13.8万辆，同比增长 42.5%，其中重型卡车增长 53.4%，中型卡车增长 5.9%。
• 轻卡：销量18.9万辆，同比增长 6.2%。
• 大中客：销量0.9万辆，同比下降 16.7%，其中公交客车下降 44.6%，但座位客车增长 15.3%。

行业估值与市场表现

• 整车板块：3月PE估值为13.72倍，PB估值为2.12倍。
• 零部件板块：3月PE估值为31.55倍，PB估值为3.31倍。
• 行业整体表现：跑赢沪深300指数，零部件板块估值上升，整车板块估值下降。

宏观经济与行业指标

• M2同比增速：10.6%，表明市场流动性充足。
• 新增人民币贷款：同比下降 25.6%，显示信贷环境收紧。
• CPI同比：0.9%，环比上升0.1个百分点，反映通胀压力小。
• PMI指数：中采PMI为51.8，财新PMI为52.1，均高于荣枯线，显示行业景气度较高。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响行业整体需求。
• 行业景气度下降：可能影响企业盈利。
• 政策推进力度不及预期：可能影响行业复苏。

投资策略

• 精选低估值蓝筹股：如中国重汽、威孚高科、上汽集团、吉利汽车等，有望在高景气度下实现戴维斯双击。
• 关注成长股：如江淮汽车、京威股份、富临精工、科力远等，具备较好的增长潜力。
• 新能源与智能汽车：政策引导和市场需求推动下，具有长期投资价值。
• 国企改革：政策支持下，相关企业具备改革潜力。

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率
• 图2：汽车整车行业相对市盈率
• 图3：汽车整车行业市净率
• 图4：汽车整车行业相对市净率
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速情况
• 图13：座位客车销量及增速情况
• 图14：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图15：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图16：广发汽车原材料综合价格指数
• 图17：轿车原材料成本指数
• 图18：重卡原材料成本指数
• 图19：20省平均气柴比变化情况
• 图20：20省气柴比分布情况
• 图21：优惠幅度（元）变化情况

表格索引

• 表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现
• 表2：重点上市公司3月表现（按一月变动由高到低排序）
• 表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标
• 表4：汽车市场总体销售情况
• 表5：乘用车市场销售情况
• 表6：分企业同、环比份额变化情况
• 表7：商用车市场销售情况
• 表8：客车行业销量情况
• 表9：客车(含轻客)分区域销量情况

结论

2017年汽车行业整体保持平稳增长，特别是中重卡市场表现突出。政策支持、市场需求增长及行业盈利能力提升为行业带来积极影响。投资建议聚焦于低估值蓝筹股和确定性较高的成长股，同时关注新能源和智能汽车的发展趋势。行业风险主要包括宏观经济和政策不确定性，但整体前景乐观。