20211112-东北证券-新媒股份-300770.SZ-IPTV业务稳定发展_OTT业务增长潜力巨大_15页_1mb

报告摘要

新媒股份（300770）总结

核心内容

新媒股份（300770）是一家全国领先的新媒体业务运营商，专注于IPTV、互联网电视（OTT）及有线电视网络增值服务。公司依托广东广播电视台的授权，运营广东IPTV集成播控服务，同时积极拓展OTT业务，构建多元化的互联网电视产品矩阵。公司还进军数字版权保护领域，通过合资成立寰宇信任技术有限公司，强化内容安全和版权管理能力。

主要观点

IPTV业务：公司是广东IPTV省级播控牌照运营商，拥有丰富的牌照资源和稳定的合作关系，业务覆盖IPTV基础及增值业务。2021年上半年，IPTV基础业务有效用户达1938万户，渗透率40.29%，低于全国平均水平，未来增长空间巨大。
OTT业务：公司云视听系列APP用户规模迅速扩大，已形成“视、听、唱、玩”多元特色产品矩阵，2020年用户数达2.1亿户，2021年增长至2.36亿户，市场渗透率持续上升。
财务表现：公司营业收入及归母净利润保持快速增长，2020年营收12.21亿元，净利润5.75亿元，2021年前三季度营收10.15亿元，净利润5.45亿元。销售净利率显著提升，费用率持续下降，盈利能力增强。
投资建议：公司首次覆盖，给予“买入”评级，预测2021-2023年营业收入分别为14.78/17.53/20.11亿元，归母净利润分别为6.59/8.00/9.44亿元，对应PE分别为18.23/15.02/12.73倍，估值持续下降，但盈利增长潜力大。
风险提示：IPTV业务增长可能放缓，知识产权纠纷及监管政策变化可能影响公司发展。

关键信息

用户与市场数据

IPTV基础业务：截至2021年6月末，有效用户1938万户，增长9%，渗透率40.29%。
云视听系列APP：全国有效用户达2.36亿户，覆盖“视、听、唱、玩”多元化内容。
全国IPTV用户数：截至2021年9月，用户数为34064万户，渗透率约63.22%。
互联网电视用户数：2020年达9.55亿人，渗透率69.25%，预计未来仍将增长。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021	14.78	6.59	2.85	18.23
2022	17.53	8.00	3.46	15.02
2023	20.11	9.44	4.09	12.73

业务结构

业务名称	业务介绍
IPTV基础业务	提供基础视听内容服务，包括直播、回看、点播等，是公司最大营收来源。
互联网视听业务	包括IPTV增值业务和互联网电视业务，2020年收入占比37.02%。
内容版权业务	涉及省外专网、有线电视增值服务及版权分销，逐步向省外拓展。
商务运营业务	包括算法广告、电视购彩、电商等非视听增值业务，实现商业价值变现。