出行行业2024年度中期投资策略：时移势迁，需求的抉择与等待-240630-长江证券-38页_3mb

出行行业2024年度中期投资策略总结

核心内容概述

2024年中期投资策略聚焦于出行行业，从铁路、高速、航空和机场四个主要赛道分析盈利特征及投资机会。报告指出，受内需周期影响，不同赛道表现差异显著：铁路和高速盈利恢复较快，而航空与机场盈利承压。整体来看，行业将面临格局、需求和管理三方面的影响，盈利特征呈现明显分化。

主要观点

铁路行业：稳健收益，格局变化带来新机遇

• 铁路行业具有垄断性，价格受监管，运量受宏观经济影响，但盈利相对稳定。
• 京沪高铁：依托区位优势，盈利与全国铁路客运规模高度相关，预计2024年4月客运量恢复至2019年同期的118%，盈利能力稳健恢复。
• 广深铁路：正从普铁向高铁转型，跨港班列供需改善，未来站线和线路将大规模改造升级，有望享受高铁流量红利。
• 大秦铁路：煤炭运量下滑，但分红比例高，具备股息价值，但人工成本刚性扩张可能影响盈利。

高速行业：稳健收益，估值修复可期

• 高速公路行业盈利稳定，股息率高于国债收益率，具备绝对收益优势。
• 随着利率下行，高速板块配置价值凸显，尤其是具备垄断地位的公司如招商公路、宁沪高速等。
• 收费期限：目前30年左右的收费期限难以支撑巨额债务偿还，存在进一步延长的可能性，以缓解地方财政压力。
• 港股高速：估值显著低于A股，股息率更具吸引力，存在短期投资机会。

航空行业：周期反转待时，低成本航司更具潜力

• 航空行业盈利受需求和成本影响显著，2024年下半年暑运旺季有望迎来量价齐升。
• 民营航司：以价换量，成本管控能力强，盈利弹性较大，如春秋航空。
• 大型航司与机场：受高端商务需求疲软和成本上升影响，盈利承压，需等待国际航线恢复和周期反转。
• 国际航线：随着免签政策的落地，国际航班量逐步恢复，有望转移国内过剩产能，改善行业盈利。

机场行业：盈利承压，需等待需求恢复

• 机场行业盈利恢复缓慢，主要受高端商务需求疲软和成本压力影响。
• 随着航空业整体复苏，机场的盈利有望逐步改善。

关键信息

铁路行业

• 京沪高铁：客运量和周转量占比稳定，盈利与全国铁路客运规模高度相关。
• 广深铁路：转型高铁运营，未来将享受高铁流量红利，但目前无高铁资产。
• 大秦铁路：煤炭运量下滑，但分红比例高，具备股息价值，但估值已计入盈利长期下滑预期。

高速行业

• 盈利稳定性：高速公路行业盈利波动性小，具备穿越周期的能力。
• 收费期限：当前收费期限可能无法支撑债务偿还，存在延长可能性。
• 港股优势：港股高速估值折价明显，股息率更具吸引力，短期投资价值突出。

航空行业

• 需求复苏：航空需求与GDP增速高度相关，预计2024年下半年需求将逐步复苏。
• 成本分化：大型航司受欧美航线成本上涨影响，盈利承压；民营航司因成本控制能力强，盈利弹性较大。
• 国际航线恢复：随着免签政策的落地，国际航班量逐步恢复，有助于缓解淡季盈利压力。

机场行业

• 盈利恢复缓慢：机场行业盈利尚未明显改善，需等待航空需求回升。
• 未来展望：随着航空业复苏，机场盈利有望逐步改善。

投资建议

铁路行业

• 关注京沪高铁：核心线路资源，盈利能力稳健。
• 关注广深铁路：转型高铁，未来有望享受高铁流量红利。
• 关注大秦铁路：高分红，但需关注中期盈利压力。

高速行业

• 长期投资：建议关注招商公路、宁沪高速、粤高速、皖通高速等，具备稳定股息和核心资产。
• 短期投资：关注港股高速，如粤高速A、浙江沪杭甬等，估值折价明显，股息率更具吸引力。

航空行业

• 短期投资：关注春秋航空，因其成本控制能力强，盈利弹性显著。
• 中期投资：关注航空行业整体复苏，特别是国际航线恢复带来的盈利改善。
• 长期投资：关注低成本航司，其成长属性明显，下沉市场空间广阔。

机场行业

• 等待需求恢复：需关注航空业整体复苏，尤其是高端商务需求的回升。

总结

出行行业在2024年中期面临不同的盈利特征和投资机会。铁路和高速行业盈利恢复较快，具备稳定收益和估值修复潜力；航空和机场行业盈利承压，需等待需求恢复和周期反转。投资建议从不同维度出发，包括长期稳健、短期折价和行业复苏机会，以捕捉各赛道的潜在价值。