传媒互联网行业2024年度中期投资策略：潮起潮落终有时-240630-长江证券-53页_4mb

传媒互联网行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年上半年，传媒互联网行业整体表现分化，其中出版、院线板块表现较强，而游戏、广告板块则跌幅较大。市场整体偏向红利策略，成长赛道表现相对较弱。行业研究指出，内容创新持续推进，红利资产价值重估成为重要趋势。

行业复盘

• 出版：地方性出版公司基本面稳健，现金流充裕，具有高股息优势，上半年估值提升明显。
• 影视院线：受益于重点档期表现及AI+视频概念催化，整体估值有所提升。
• 游戏：受监管政策影响，估值回落至历史低位，但新品周期和渠道红利提振了行业景气度。
• 广告营销：2024Q1广告市场持续修复，电梯LCD和电梯海报广告增幅显著，AIGC技术对广告行业有广泛赋能作用。

互联网流量趋势

• 移动互联网用户规模在2024Q1达到12.32亿，但增速放缓至2%以下。
• 用户粘性趋于平稳，单日有效使用时间下降8.5%，使用次数下降6.7%。
• 泛娱乐需求：移动视频、社交和手机游戏占据用户时长主要份额，移动视频行业贡献了总时长增量的近半数。

游戏行业分析

新品周期

• 2024年重点新游：包括腾讯《地下城与勇士：起源》、B站《三国：谋定天下》、心动《出发吧麦芬》等，表现不俗。
• 暑期新游：米哈游《绝区零》、腾讯《极品飞车：集结》、网易《永劫无间手游》等将在7月集中上线，有望提升行业景气度。
• 版号发放：2023年发放1075款游戏版号，2024年以来累计发放628款国产游戏版号和61款进口游戏版号，显示政策监管压力有限。

渠道红利

• 小游戏市场：投放数量激增，2024Q1日均在投游戏数超过4500款，环比增长15%。
• 头部产品：如《无尽冬日》《小小英雄》《王者征途》等进入畅销榜前列，展现多元玩法趋势。
• 商业化潜力：小游戏市场用户规模增长，有助于推进商业化变现。

市场扩张

• 出海趋势：中国游戏企业出海市场回暖，2023年国内和出海移动游戏收入占全球市场的50%以上。
• 成功案例：三七互娱《Puzzles&Survival》、点点互动《Whiteout Survival》、神州泰岳《Age of Origins》等产品在海外表现优异，显示中国游企的全球竞争力。

广告营销行业分析

• 市场修复：2024Q1广告市场花费同比上涨5.5%，电梯LCD和电梯海报广告增幅显著。
• AIGC赋能：提升素材生成效率和用户匹配度，为广告行业带来新的增长点。
• 未来展望：随着经济复苏，广告大盘有望进一步修复，代理商有望分享流量红利。

出版行业分析

• 主业盈利：地方出版公司以教材教辅业务为主，收入稳定，现金流良好。
• 盈利结构：2023年出版行业整体毛利率约30%，期间费用率稳定，财务费用率基本为负。
• 税收影响：2024Q1受税收减免政策到期影响，归母净利润同比下滑25%至26亿元。
• 高股息优势：地方出版公司具备较高的股息率和现金分红比例，预计未来分红比例可能进一步提升。

关键信息总结

• 行业分化：传媒互联网板块在2024H1表现分化，出版、院线较强，游戏、广告较弱。
• 流量见顶：移动互联网用户增长趋于平稳，流量红利逐步见顶。
• 内容创新：游戏行业新品周期、渠道红利、市场扩张持续提振景气度。
• AIGC技术：对广告行业进行全方位赋能，提升效率和精准度。
• 出版价值重估：地方出版公司凭借稳定盈利和高股息，迎来价值重估机会。

主要观点

• 游戏行业在新品周期和渠道红利的推动下，有望持续增长，尤其是暑期新游集中上线周期。
• 小游戏市场发展迅速，成为游戏行业的重要增长点，具备高确定性。
• 出海市场回暖，中国游戏企业在全球市场具备较强竞争力。
• 广告行业在AIGC技术的推动下，迎来新的发展机遇。
• 出版行业具备稳定的盈利能力和高股息回报，是红利资产中的重要组成部分。

投资建议

• 游戏板块：关注重点游戏厂商的新品发布及市场表现，尤其是暑期上线的游戏产品。
• 广告营销：把握AIGC技术带来的变革机遇，关注梯媒及新兴渠道的增势。
• 出版行业：重视地方出版公司的稳定盈利和高分红能力，看好其长期投资价值。