20211015-西部证券-能耗双控对锂电池板块的影响分析_悲观者正确_乐观者长行_17页_602kb

行业专题报告 | 电气设备总结

核心内容

“能耗双控”政策自“十一五”起逐步实施，涵盖“能耗强度”和“能源消费总量”两个指标。2021年作为“十四五”开局之年，政策层面对“双碳”目标尤为关注，多地通过限电限产措施确保全年3%的能耗强度降低目标。

主要观点

• 政策背景：能耗双控政策在“十二五”首次提出能源消费总量控制要求，自“十三五”起实施逐年目标。2021年国家发改委发布政策，进一步加强控制。
• 政策执行情况：2021年多地能耗双控指标进展迟缓，全国形势严峻。多地被列为一级或二级预警，部分省份限电限产措施加码。
• 对锂电产业链的影响：
  • 正极材料：湖南、广东产能受影响较大，部分企业被限制至少10%产能，甚至拉闸停产。三元正极受影响幅度约15%，LFP正极约10%。
  • 负极材料：石墨化为高耗能工艺，内蒙古石墨化减产约40%，头部企业受影响约10%-20%，中小企业甚至关闭。电价上涨对石墨化成本影响显著。
  • 电解液：六氟磷酸锂供应略有下降，对电解液出货有小幅影响，但天赐材料受影响较小。
  • 隔膜材料：恩捷股份、星源材质等龙头公司基本不受限电限产影响，产量环比提升。
  • 结构件：铝材是核心成本，电解铝限产导致铝价上涨，结构件厂商面临成本和采购双重压力。

关键信息

• 政策执行：多地如云南、广西、广东被列为一级预警，限电限产措施频繁，部分企业停产或减产。
• 产能分布：
  • 三元正极：湖南（24.9%）、浙江（13.3%）、广东（11.1%）、北京（13.2%）、天津（8.2%）。
  • 磷酸铁锂正极：广东（28.0%）、湖北（17.0%）、湖南（15.7%）、安徽（10.5%）。
  • 人造石墨：产能集中在江西、上海、东莞。
  • 隔膜：恩捷股份、星源材质等主要基地在不受限电影响的地区。
• 投资建议：推荐天赐材料、中科电气、宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、容百科技、科达利、欣旺达、嘉元科技、宏发股份、鹏辉能源。
• 风险提示：
  • 电费快速提升。
  • 限电关停政策超预期。
  • 新项目能评、环评周期延长。
  • 上游原材料价格上涨。

图表概览

• 图1：我国能耗双控政策的演进历程。
• 图2：历年单位GDP能耗及能耗强度下降目标完成情况。
• 图3：我国历年能源消费总量及控制目标。
• 图4：2021年以来各省份“能耗双控”目标完成情况。
• 图5：我国石墨化产能分布。
• 图6：6系动力电池电芯成本构成。
• 图7：宁德时代采购各类材料金额占比。
• 图8：铝材是锂电结构件核心成本构成。
• 图9：LME铝价走势。
• 图10：中国电解铝产量。
• 图11-22：动力电池及四大材料月度产量数据。

行业走势

• 近一年行业走势：电气设备行业相对表现不佳，1个月-2.99%，3个月+5.39%，12个月+65.14%。
• 沪深300：1个月+0.95%，3个月-4.62%，12个月+2.39%。
• 行业评级：超配，维持前次评级。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐天赐材料、中科电气、宁德时代等公司。
• 风险提示：电费、限电、审批周期、原材料价格等风险。

附注

• 分析师：杨敬梅，联系方式：021-38584220，邮箱：yangjingmei@research.xbmail.com.cn。
• 联系人：朱柏睿，刘小龙，联系方式：18075329286，liuxiaolong@research.xbmail.com.cn。
• 相关研究：能耗双控对光伏、风电行业影响分析。
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