电气设备行业能耗双控对锂电池板块的影响分析：悲观者正确，乐观者长行-20211015-西部证券-17页_530kb

行业专题报告 | 电气设备总结

核心内容

本报告主要分析“能耗双控”政策对锂电池产业链的影响，涵盖政策背景、执行情况、对各环节的影响以及投资建议。报告指出，尽管政策对部分高耗能环节造成一定压力，但整体产业链仍保持增长趋势，且部分企业受益于政策带来的行业洗牌效应。

主要观点

• 政策背景与目标：
  “能耗双控”政策包括“能耗强度”和“能源消费总量”两个指标，自“十一五”起逐步实施，成为推动“双碳”目标的重要手段。2021年，国家发改委发布政策以确保“十四五”节能目标和碳中和目标的实现。

• 政策执行情况：
  2021年，多地限电限产措施加码，以完成全年3%的能耗强度降低目标。多地被列为一级或二级预警，政策执行力度加大，影响范围扩大。

• 对锂电四大材料的影响：

  • 正极材料：湖南、广东等地的三元正极产能受限电限产影响较大，部分企业产能被限制10%以上，甚至拉闸停产。磷酸铁锂正极则受到一定影响，但整体影响较小。
  • 负极材料：石墨化工艺高耗能，内蒙古作为主要产地，石墨化减产约40%，对头部负极企业影响10%~20%，中小企业甚至关闭。电价上涨进一步增加了成本压力。
  • 电解液：六氟磷酸锂供应略有下降，对电解液出货产生小幅影响，但头部企业如天赐材料受影响较小。
  • 隔膜：湿法隔膜和干法隔膜暂未明显受限电限产影响，龙头公司生产经营正常。
  • 结构件：虽未直接限产，但上游电解铝限产导致铝价上涨和采购周期延长，对结构件厂商形成成本和量的双重压力。

关键信息

一、国家能耗双控目标及完成情况

• “十一五”至“十三五”期间，国家持续加强能耗控制，能耗强度年降目标逐年设定，2021年目标为3%左右。
• 2020年实际降幅仅为0.1%，2021年完成情况严峻，多地进入一级或二级预警。
• 2021年国家发改委要求对“两高”项目暂停节能审查，以确保完成全年目标。

二、各地区限电限产措施

• 云南、广西、广东：多次被列为一级预警，限电限产措施频繁。
• 江苏：实施分级限产，A类企业用电不受限，B类降10%，C类“开二停二”，D类停产。
• 内蒙古：石墨化产能占比达47%，受政策影响明显，石墨化减产约40%。
• 江西、福建、山东、四川等：也实施了不同程度的限电限产措施。

三、对锂电产业链各环节的影响

• 正极材料：湖南、广东产能受较大影响，其他地区影响较小。
• 负极材料：石墨化产能受限电影响明显，成本上升，中小企业面临关闭风险。
• 电解液：六氟磷酸锂供应略有下降，对电解液出货影响较小。
• 隔膜：湿法隔膜和干法隔膜暂未明显受限电影响，生产正常。
• 结构件：上游电解铝限产，导致采购周期延长和铝价上涨，对毛利率形成压力。

四、动力电池及四大材料产量情况

• 2021年8月动力电池总产量19.5GWh，环比+12.30%，同比+161.70%。
• 三元电池市占率下降，磷酸铁锂电池市占率上升。
• 正极材料产量环比基本持平或略有增长，负极材料产量小幅下降，隔膜和电解液产量环比上升。

投资建议

• 推荐企业：天赐材料(002709.SZ)、中科电气(300035.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、容百科技(688005.SH)、科达利(002850.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、嘉元科技(688388.SH)、宏发股份(600885.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)。
• 行业评级：超配，预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 电费快速提升超预期。
• 限电关停政策超预期。
• 新项目能评、环评周期延长超预期。
• 上游原材料价格上涨超预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：能耗双控政策演进历程
• 图2：历年单位GDP能耗及能耗强度目标完成情况
• 图3：历年能源消费总量及控制目标
• 图4：2021年各省份能耗双控目标完成情况
• 图5：石墨化产能分布
• 图6：6系动力电池电芯成本构成
• 图7：宁德时代采购各类材料金额占比
• 图8：铝材在结构件成本中的占比
• 图9：LME铝3个月期货价
• 图10：中国电解铝产量
• 图11-22：2020.01-2021.08动力电池及四大材料产量及出货数据

联系方式

• 分析师：杨敬梅
• 联系人：朱柏睿、刘小龙
• 邮箱：yangjingmei@research.xbmail.com.cn、zhaborui@research.xbmail.com.cn、liuxiaolong@research.xbmail.com.cn
• 电话：021-38584220

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