20230418-中邮证券-百亚股份-003006.SZ-23Q1收入增长强劲_盈利表现靓丽_5页_423kb

分析总结

核心事件

2023年一季度，百亚股份实现收入523亿元，同比增长2099%；归母净利润080亿元，同比增长4460%；扣非后归母净利润075亿元，同比增长3726%。收入和盈利增长势头强劲。

增长原因

1. 产品高端化：核心品类“自由点”卫生巾持续增长，中高端产品（如安睡裤、敏感肌）占比提升。
2. 渠道拓展：电商渠道高增长，线下经销商渠道稳步扩展，川渝、云贵陕地区表现良好。

盈利表现

2023Q1毛利率为46.86%，同比提升21个百分点；净利率为15.39%，同比提升25.8个百分点。期间费用率2915%，同比下降0.24个百分点，费用投放效率高。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年收入预计为1980亿、2417亿、2931亿元，同比增长分别为228%、221%、212%；归母净利润分别为238亿、297亿、368亿元，同比增长分别为271%、246%、242%。
• 估值：对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 下游消费需求恢复不及预期。
• 区域扩张及渠道变革不及预期。
• 竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。