20230420-安信证券-百亚股份-003006.SZ-23Q1业绩表现靓丽_全国扩张有序推进_5页_880kb

百亚股份公司快报（2023年Q1）分析总结

核心财务表现

• 2023Q1：
  • 营业收入：523亿元，同比增长2099%，主要驱动因素为五省区域稳健增长及电商渠道加速拓展。
  • 归母净利润：080亿元，同比增长4460%，扣非后归母净利润075亿元，同比增长3726%。
  • 毛利率46.85%，同比提升20.9pct，业绩增长主要由中高端系列产品占比提升带动。

业务动因分析

• 电商渠道：抖音直播电商收入翻倍，传统平台京东、天猫增速稳定。
• 产品结构：自由点卫生巾增长较快，中高端系列（如有机棉、安睡裤等）占比提升。
• 线下渠道：核心经销渠道增长加速，外围市场增速受KA客户基数影响。

关键指标变化

• 费用率：期间费用率为29.15%，同比下降0.24pct，其中销售费用率同比上升。
• 净利率：23Q1净利率为15.39%，同比提升2.59pct。
• 毛利率：同比提升至46.85%，环比和同比均有显著改善。

投资建议与预测

• 目标评级及目标价：维持买入-A评级，目标价200.5元。
• 业绩增长预测：
  • 2023–2025年归母净利润预测为265亿、332亿、411亿，YOY分别为4164%、2525%、2380%。
• 估值倍数（PE）：2023–2025年估值从309倍降至199倍。

风险提示

• 竞争加剧风险、原材料价格波动、新渠道扩张不达预期、疫情持续等潜在风险需关注。

报告署名与声明

• 分析师：罗乾生，执业证书编号：。
• 免责声明：报告仅供安信证券客户使用，投资决策需谨慎，本公司不承担因报告内容带来的任何法律责任。