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青岛啤酒公司点评报告总结

证券研究报告：食品饮料
公司：青岛啤酒（600600）
发布日期：2024年10月30日

核心要点

1. 业绩表现

   • 2024年前三季度公司营业收入同比下降65.2%，归母净利润同比上升167%。
   • 单三季度营业收入同比下降52.8%，归母净利润同比下降90.3%。
   • 主品牌青岛啤酒销量同比下滑62.3%，中高端以上产品销量下降42.4%。市场消费疲软，需求结构进一步调整。

2. 成本改善

   • 毛利率持续提升：前三季度毛利率为41.76%，同比提升2.03个百分点，主要由于大麦、玻瓶等原材料采购成本下降。
   • 吨成本同比下降至2486元/吨，成本优化趋势显著。

3. 费用情况

   • 销售费用率上升，显示公司在加大市场推广投入。
   • 研发费用率小幅上升，管理及财务费用率略有下降。

4. 盈利预测

   • 预计2024-2026年营业收入为3187亿元、3290亿元、3386亿元，三年复合增长率约30%。
   • 归母净利润预计为436亿元、497亿元、556亿元，同比增长22%、13%、12%。
   • 维持“买入”评级，2024年PE为21倍，2026年降至16倍。

5. 风险提示

   • 经济下行、需求恢复不及预期；
   • 公司销售不及预期；
   • 食品安全及原材料价格波动。

总结

青岛啤酒三季度销量继续下滑，主要受市场消费疲软和产品结构调整影响。中高端及以上产品销量出现下滑，反映消费需求进一步分化。尽管如此，公司成本控制成效显著，毛利率和净利率持续提升，将为未来盈利增长提供支撑。

展望未来，青岛啤酒整体业绩有望企稳回升，估值逐步下行，分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其在价格提升和市场恢复方面的表现。

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