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百亚股份2023年一季报分析

业绩概要

• 2023Q1收入523亿元，同比增长210%
• 归母净利润80亿元，同比增长446%
• 扣非归母净利润75亿元，同比增长373%

核心增长动力

1. 渠道&产品升级

   • 四川重庆云贵陕核心市场线下复苏，贡献稳定增长
   • 电商渠道延续高增，规模效应逐步显现

2. 产品结构优化

   • 安睡裤、有机纯棉、敏感肌等中高端产品收入同比增长超50%
   • 高毛利产品占比上升

盈利能力分析

• 毛利率46.9%，同比提升21pcts
• 净利率15.3%，同比提升25pcts
• 销管研费率呈现“两升两降”，效率优化明显

运营指标

• 经营现金流净额110亿元，同比增92%
• 营运能力：应收款天数-70天，应付账款天数-29天

未来展望

• 2023-25年归母净利润预测：25/32/41亿元
• 对应估值：34/26/21PE
• 维持“买入”评级

核心优势与风险

优势：渠道渗透、产品升级、电商发展稳中向好
风险：全国化拓展不及预期、原材料波动、竞争加剧