20231024-中邮证券-百亚股份-003006.SZ-自由点保持高增_电商渠道增长亮眼_5页_332kb

百亚股份公司点评报告

⚫ 业绩亮点

• 收入增长强劲：2023年前三季度实现收入1476亿元，同比增长307.0%；第三季度收入526亿元，增长346.5%。
• 自由点系列产品增长突出：前三季度自由点营收达1298亿元，同比增长384%；第三季度增长至473亿元，同比增幅407%。
• 毛利率大幅提升：前三季度毛利率为4901%，同比增长469个百分点；第三季度进一步提升至5160%，同比提高523个百分点。

⚫ 渠道表现优异

• 电商渠道增长亮眼：前三季度电商收入增长93.8%，第三季度电商收入增长129.5%。
• 区域扩张加速：线下渠道以外省份收入增长323%。

⚫ 费用与投资建议

• 销售费用高投入：前三季度销售费用率同比增加413个百分点，主要因加大品牌宣传。
• 上调盈利预测：维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为2025亿/2552亿/3142亿元，同比增速分别为25.63%/26.02%/23.1%；净利润分别为323亿/407亿/407亿，同比增速分别为33.59%/29.1%/25.94%。

⚫ 风险提示

• 下游消费需求恢复不及预期
• 区域扩张及渠道变革不及预期
• 竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

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