20230418-华创证券-百亚股份-003006.SZ-2023年一季报点评_电商或延续高增_盈利能力同比改善_5页_775kb

百亚股份2023年一季报分析总结

据百亚股份2023年一季报显示，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达21%、446%、373%。同时，毛利率同比提升21个百分点至469%，期间费用率同比下降0.2个百分点。

• 电商增长：22年H2电商同比增长超769%，预计23Q1将持续高增长；线下核心区域亦呈稳健增长态势。
• 费用与效率：费用投放效率提升与品牌建设投入（如加大宣贯投入）成为盈利能力改善的关键因素，电信费持续增加，但销售/管理/研发费均有所下降。
• 未来展望：
  ✔️ 23Q2业绩在低基数效应下有望高速增长。
  ✔️ 全年营收端：线上扩大KA渗透，推进O2O及CVS；线下拓展核心区域。盈利端则因原材料成本下行及高端产品占比上升而改进。

尽管产品结构优化、渠道建设全国化为公司持续增长提供动力，但面临新客户拓展、原料成本波动及市场竞争等风险。

我们预计23/24/25年归母净利润分别达250/306/378亿元，同比增长332%/227%/233%，当前PE（34倍）对应目标价22元。分析师维持“推荐”评级。