深度报告-20211008-国金证券-金迪克-688670.SH-四价流感疫苗快速放量_品种不断丰富_23页_3mb

金迪克（688670.SH）买入（首次评级）总结

核心内容概述

金迪克是一家专注于传统疫苗升级换代与创新疫苗研发的生物制药企业，其核心产品为四价流感疫苗。公司自2019年推出四价流感疫苗以来，迅速成为行业领先者之一，凭借自主研发的三步纯化工艺，提升了疫苗的品质，实现了较高的市场占有率。公司当前的市场定位清晰，具备较强的技术壁垒和研发能力，同时通过产能扩张和股权激励计划，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 四价流感疫苗市场潜力巨大：随着国内流感疫苗接种率的提升和政策支持，四价疫苗逐步替代三价疫苗，成为主流产品。
• 高品质疫苗助力市场渗透：公司四价流感疫苗在安全性、免疫原性和保护效果方面均优于行业标准，具备较强的市场竞争力。
• 产能快速释放，成长基础稳固：公司现有产能1000万剂，2020年已实现较高利用率，计划新增3000万剂产能，为未来增长提供保障。
• 股权激励计划彰显信心：公司通过股权激励，激励对象覆盖93%的员工，目标为2021-2023年营收分别增长50%、80%和100%，推动公司快速发展。
• 多元化产品管线增强竞争力：公司在研产品涵盖狂犬疫苗、带状疱疹疫苗、水痘疫苗及肺炎球菌疫苗等，产品结构不断丰富，未来有望带来稳定增量。

关键信息

市场数据

• 当前股价：96.64元
• 目标价格：127.70元
• 总股本：0.88亿股
• 总市值：85.04亿元
• 年内股价最高最低：107.53元 / 82.14元
• 沪深300指数：4930
• 上证指数：3592

财务表现

• 2019-2023年营业收入（亿元）：0.67 / 5.89 / 9.44 / 11.51 / 20.51
• 2020年归母净利润：1.55亿元（扭亏为盈）
• 2023年预测归母净利润：7.04亿元
• 2021-2023年归母净利润增长率：100.33% / 30.41% / 73.89%

技术与研发

• 核心技术平台：公司建立了四大核心技术平台，支持疫苗研发与生产。
• 在研产品管线：覆盖5大主要传染性疾病，包括四价流感疫苗（儿童/高剂量）、冻干狂犬病疫苗（Vero细胞）、带状疱疹疫苗、水痘疫苗及肺炎球菌疫苗等。
• 四价流感疫苗研发进展：已上市，且2023年预计新增产能将提升销量。

市场前景

• 四价疫苗市场空间：预计未来五年我国四价流感疫苗在0-14岁、15-59岁及60岁以上人群的接种率分别达到20%、10%和20%，渗透率提升至70%。
• 狂犬疫苗市场：中国人用狂犬疫苗市场空间稳定增长，公司产品已进入临床Ⅲ期，有望2021年申请注册，为公司带来新的收入来源。

投资建议

• 估值方法：采用相对估值法，参考行业可比公司华兰生物、百克生物、康华生物。
• 目标市盈率：2022年预测归母净利润28倍市盈率。
• 目标市值：113亿元
• 目标价格：127.7元
• 评级：买入

风险提示

• 市场推广及销售不达预期
• 新增产能消化不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品结构单一
• 研发进展不及预期

结论

金迪克凭借四价流感疫苗的高品质和快速放量，以及在研产品管线的丰富性，具备良好的成长性和市场竞争力。公司通过产能扩张和股权激励计划，进一步夯实其市场地位，未来增长潜力较大。基于其强劲的财务表现和行业前景，我们给予“买入”评级。