20220507-华安证券-金迪克-688670.SH-疫情扰动下业绩增长受限_看好三四季度流感疫苗放量_4页_743kb

金迪克（688670.SH）2022年一季度业绩总结及投资分析

核心内容概述

金迪克在2022年一季度受到新冠疫情的负面影响，营业收入出现负增长，但归母净利润亏损收窄。公司预计随着疫情常态化和流感疫苗接种恢复，三四季度业绩有望回升。公司专注于四价流感疫苗的开发和生产，同时推进多款在研疫苗项目，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 一季度业绩表现：

  • 营业收入为1247万元，同比下降58.50%
  • 归母净利润为-264万元，同比收窄
  • 扣非归母净利润为-685.05万元，同比略有下降
  • EPS为-0.03元

• 业绩下滑原因：

  • 受新冠疫情影响，四价流感疫苗销量下滑
  • 公司计提10%销售退货率冲减销售收入

• 未来业绩预期：

  • 公司一季度收入占全年比重较小，预计三四季度业绩增长可期
  • 流感疫苗销售旺季集中在9-12月，随着新冠疫苗接种趋缓，接种资源有望释放，流感疫苗接种回归常态

• 产品与研发布局：

  • 公司专注于四价流感疫苗，其产品杂质更低、纯度更高，不良反应率远低于行业平均水平
  • 正在研发儿童型、高剂量型四价流感疫苗，实现全年龄段覆盖
  • 在研疫苗包括狂犬疫苗、水痘-带状疱疹疫苗、肺炎疫苗等，覆盖多个高潜力疫苗赛道

• 财务预测（2022~2024年）：

  • 营业收入预计分别为9.67/12.68/15.78亿元，同比增长146.6%/31.1%/24.5%
  • 归母净利润预计分别为2.32/3.50/4.89亿元，同比增长181.5%/50.7%/39.9%
  • PE估值分别为14X/9X/7X，显示估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升

关键信息

公司基本面

• 股价表现：收盘价为37.35元，近12个月最高为111.19元，最低为33.06元
• 股本结构：总股本88百万股，流通股本19百万股，流通股比例21.59%
• 市值情况：总市值33亿元，流通市值7.1亿元
• 财务指标：
  • 2022E毛利率为87.6%，净利率为24.0%，ROE为8.3%，ROIC为8.8%
  • 2022E P/E为14.16，P/B为1.17，EV/EBITDA为6.61

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级理由：
  • 疫苗行业持续快速发展
  • 公司流感疫苗具备差异化优势
  • 产能扩张及在研管线布局良好
  • 未来盈利增长预期明确

风险提示

• 新冠肺炎疫情对公司经营造成不利影响
• 临床试验进度不及预期
• 主营产品单一化风险
• 产品推广不及预期风险

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

金迪克在2022年一季度受疫情影响，业绩承压，但公司基本面稳健，产品结构优化，研发管线丰富，预计随着疫情缓解，三四季度业绩有望显著改善。公司专注于四价流感疫苗的开发，产品优势明显，未来增长潜力大。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备投资价值。