20231031-国盛证券-九号公司-689009.SH-自主品牌高增长_ToB业务承压_3页_535kb

报告总结

核心业绩

九号公司2023年前三季度营业收入7526亿元，同比下降139%；归母净利润379亿元，同比下降375%。然而，2023年第三季度单季收入3146亿元，同比增长1189%；归母净利润156亿元，同比增长1331%，显示业绩在Q3大幅提升。

子品牌表现

• 自主品牌：Q3收入2792亿元，同比增长4859%。具体产品中，电动两轮车Q3收入1652亿元，增长5367%，销量61万台，均价同比下滑16.94%；零售滑板车Q3收入698亿元，增长1313%，销量37万台，均价同比下滑12.90%。均价下行主要由于高配产品占比提升。
• ToB业务：Q3收入315亿元，同比下降5055%，承压显著。
• 小米定制产品：数据中显示-40亿元收入，可能表示亏损或数据错误。

盈利能力

• 毛利率：Q1-Q3为26.62%，Q3为25.19%，Q3略有下降。
• 费率端：销售费率7.13%（下降275pct），管理费率5.50%（下降084pct），研发费率5.54%（上升039pct），财务费率1.26%（上升519pct，主要由于代言人费用）。
• 净利率：Q1-Q3为5.03%（同比下降0.01pct），Q3为4.97%（上升0.07pct），保持稳健。

未来预测

考虑到行业需求放缓，预计2023-2025年归母净利润为476亿元、601亿元、730亿元，增长率分别为57%、261%、215%。建议维持“增持”评级。

风险提示

包括原材料价格波动、汇率波动和地缘政治风险。