20230427-东吴证券-科德数控-688305.SH-2022年报_2023年一季报点评_Q1重回高增长轨道_看好订单充足_盈利能力提升_4页_541kb

科德数控公司点评：Q1业绩增长显著，订单充足且盈利能力提升

投资要点总结：

• 2023Q1业绩表现： 公司2023年第一季度营收同比增长404%，归母净利润同比大幅增长257%，扣非净利润同比激增2062%，业绩表现强劲。
• 订单与需求情况： 2022年新增订单同比增长30%，航天军工领域需求旺盛，出口订单增长显著，订单饱满。
• 扣非净利率提升： 公司归母净利率虽略有下滑，但扣非归母净利率同比大幅提升，反映了真实盈利能力增强。
• 研发投入高企： 2022年研发费用占营收36.3%，2023Q1占25.7%，持续推出技术领先新品，如KTM120五轴联动卧式加工中心。
• 产能扩张计划： 公司发布6亿元定增计划，新建多个智能制造基地，扩大五轴联动数控机床等产品产能。
• 盈利预测： 维持“增持”评级，预期2023-2025年归母净利润分别为122亿元、179亿元、247亿元，当前市值对应PE分别为65倍、44倍、32倍。
• 风险提示： 扩产速度、业务放量不及预期可能导致风险。

公司财务摘要 (2022年 & 预测)

| 财务项目 | 2022年实际 | 2023E | 2024E | 2025E |
|------------------|----------------|-----------------------------------|
| 营业总收入（百万元） | 315 | 548 | 736 | 929 |
| 归母净利润（百万元） | 60 | 122 | 179 | 247 |
| EBITDA（百万元） | 84 | 135 | 197 | 271 |
| 扣非归母净利率 | 12.1% | 14.3% | 16.0% | 18.5% |
| P/E（倍） | 131 | 206 | 479 | 442 |
| P/B（倍） | 7.6 | 8.7 | 5.5 | 5.0 |
| EBIT（百万元） | 55 | 114 | 174 | 247 |
| ROE（%） | 58.6 | 106.1 | 113.4 | 156.2 |

关键图表数据摘要

1. 图1：2023Q1营业收入同比+404%
2. 图2：2023Q1归母净利润同比+257%
3. 图3：高毛利率稳定在43%左右
4. 图4：期间费用率同比降低，明显改善
5. 图5：合同负债0.25亿元，同比下降13%
6. 图6：存货40.7亿元，同比增长135%

免责声明：
本报告内容由东吴证券研究所撰写，分析基于公开数据及合理预估，仅供参考，不构成投资建议。投资者须自行承担投资风险。

风险提示

• 定增扩产计划执行进度不及预期。
• 航天军工、海外及下游行业需求波动。
• 国际市场竞争加剧可能影响盈利能力。