20211218-天风证券-玻纤周观点_行业周期弱化仍为最大预期差_20页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告主要分析了2021-2022年玻纤行业的供给、需求、价格、库存及成本变化，并对主要上市公司进行了评估和推荐。报告指出，玻纤行业周期属性正逐步弱化，行业景气度有望持续，供给增量有限，需求侧则重点关注出口、风电及新能源汽车等领域的增长潜力。

主要观点

供给端

• 2021-2022年新增玻纤纱产能分别为89万吨和64万吨，扩产节奏明显放缓。
• 供给规划无变化，本周无产线状态变化。
• 2021年以来已有七条线合计38万吨进行冷修，后续冷修压力仍较大。
• 行业新增产能受到能耗指标趋紧的限制，预计2021-2022年新增产能有限。
• 协会对新增产能的有序扩张进行持续引导，有助于稳定市场供需。

需求端

• 2021年/2022年我国玻纤消费量预计分别为504.9万吨、575.6万吨，分别同比增长19.2%、14.0%。
• 需求增速与GDP增速比例短期维持在较高水平，中长期有望向成熟市场靠拢。
• 10月出口数量环比小幅上升，主要产品单价高位环比上涨，出口表现强劲。
• 汽车出口保持快速增长，新能源汽车出口增长贡献度达32.9%。
• 风电领域政策支持明显，预计2021-2022年新增风电、光伏发电项目保障性并网规模约526万千瓦。
• 电子纱/电子布价格在月初调降后趋稳，进一步大幅下行概率较小。

关键信息

价格与库存

• 粗纱价格高位稳定，2400tex缠绕直接纱价格为6,125元/吨，周环比和月环比均保持稳定。
• 电子纱及电子布价格在月初调降后周环比保持不变，价格进一步下行概率较小。
• 10月末重点企业玻纤纱库存为18.2万吨，环比微增，但总体仍处于历史底部水平。

成本变化

• LNG价格快速回落，铂金价格小幅降低，铑粉价格保持不变。
• 成本端压力有所缓解，但需关注原材料价格波动对行业利润的影响。

主要企业动态

• 中国巨石：本周发布董事增补公告，持续推进产能扩张，电子纱及电子布产能稳步提升。
• 中材科技：本周无重要公告，但其玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长。
• 长海股份：与化工团队联合覆盖，预计2021年/2022年EPS分别为1.42元、1.71元，P/E分别为12.7倍、10.5倍。
• 山东玻纤：获政府补助，2021年/2022年EPS分别为1.20元、1.51元，P/E分别为11.7倍、9.3倍。
• 宏和科技：与电子团队联合覆盖，预计2021年/2022年EPS分别为0.16元、0.23元，P/E分别为52.9倍、36.5倍，2021年或迎成长拐点。

重点标的推荐

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

结论

综合来看，玻纤行业供给端增量有限，需求端有望持续增长，尤其在出口、风电及新能源汽车等领域。行业周期属性趋于弱化，估值重塑机会显现。中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤及宏和科技作为重点标的，具备较强的竞争力和成长潜力，建议重点关注。