20211225-天风证券-玻纤周观点_行业周期弱化仍为最大预期差_20页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年12月玻纤行业的供给、需求、价格及成本变化，并对主要企业进行了动态跟踪。整体来看，行业周期属性逐步弱化，供给端增量有限，需求端则呈现成长性，尤其在出口、风电及新能源汽车领域表现突出。

供给端：
- 本周新增供给规划无变化，21-22年新增产能分别为89万吨和64万吨，较“十三五”期间有所放缓。
- 供给动能冲击偏弱，冷修压力较大，预计21-22年仍有超30万吨冷修需求。
- 行业产能扩张受到能耗指标趋紧的影响，新增产能落地存在不确定性。
需求端：
- 2021年11月，玻纤纱及制品出口量同比增长44.4%，出口金额增长53.9%，显示海外需求回暖。
- 风电和新能源汽车需求持续增长，预计2022年需求将有弹性，长期增长空间广阔。
- 中国巨石、中材科技等企业积极布局高端产品和产能扩张，有助于行业成长。
价格变化：
- 粗纱价格保持高位稳定，2400tex缠绕直接纱价格为6,125元/吨，周环比持平，年同比上涨10.4%。
- 电子纱及电子布价格小幅回落，但进一步大幅下行概率较小，主要受下游采购节奏变化影响。
库存及成本：
- 11月末重点企业玻纤纱库存为19.6万吨，环比微增，但总体处于历史底部水平。
- 成本方面，LNG价格快速回落，铂金和铑粉价格小幅上涨，对成本端有一定影响。

行业周期属性弱化：供给端增量有限，需求侧成长性明确，行业景气度有望持续。
出口表现亮眼：11月出口量和金额均实现显著增长，尤其是粗纱和短切玻璃纤维。
风电需求提升：风电装机容量增长29%，政策支持下风电领域发展潜力大。
新能源汽车渗透率提升：新能源汽车市场渗透率持续上升，出口增长贡献度达32.9%。
企业动态：
- 中国巨石：电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升。
- 中材科技：推进巴西风电叶片项目及宿迁滤纸项目，布局风电和环保材料。
- 宏和科技：具备高端电子布技术，黄石纱布项目逐步投产，2021年或迎成长拐点。
- 长海股份：与化工团队联合覆盖，成长性值得期待。
- 山东玻纤：与化工团队联合覆盖，亦建议重点关注。

代码	名称	收盘价（元）	市值（亿元）	评级	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2021E）	P/E（2022E）	股价涨幅（本周）	股价涨幅（年初至今）
600176.SH	中国巨石	18.22	729.4	买入	1.42	1.60	12.8	11.4	4.1	5.7
300196.SZ	长海股份	17.48	71.4	买入	1.42	1.71	12.3	10.2	-2.8	3.2
605006.SH	山东玻纤	13.36	66.8	买入	1.20	1.51	11.1	8.9	-4.5	63.6
002080.SZ	中材科技	34.44	577.9	买入	2.07	2.37	16.6	14.5	-6.8	45.2
603256.SH	宏和科技	8.27	72.6	买入	0.16	0.23	52.1	35.9	-1.7	-5.5