20140630-山西证券-食品饮料行业_2014年度中期投资策略-个股重于行业_首选大众品细分龙头_19页_1mb

食品饮料行业2014年中期投资策略总结

核心内容概览

2014年上半年，食品饮料行业整体表现疲软，跑输大盘。白酒行业虽受政务消费挤出影响，但仍是行业中的中坚力量，占行业总市值的40%。其他子行业如啤酒、黄酒、葡萄酒等表现分化，其中啤酒、黄酒、葡萄酒被谨慎看好，肉制品、乳品、调味品被看好。分析师罗胤建议投资者关注行业内部的结构性机会，重个股轻行业。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 整体弱势：2014年上半年食品饮料板块累计下跌6.26%，跑输大盘5个百分点，且在5月中旬后加速探底。
• 白酒为中坚：白酒行业占食品饮料总市值的40%，是板块唯一跑赢整体的子行业，对行业走势具有决定性影响。

子行业分析

白酒行业

• 短期看旺季，长期看转型：白酒行业在2013年受政务消费影响进入调整期，2014年上半年产量增速初步企稳，收入增速由负转正，但利润总额仍呈缩减态势。
• 渠道多样化：白酒企业积极拓展线上渠道，如天猫、京东等电商平台合作，提升品牌影响力与销售效率。
• 重点公司：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等企业表现突出，部分被给予“增持”评级。

啤酒行业

• 世界杯助力增长：世界杯期间啤酒销量有望增长，预计全年增速回升至5%以上。
• 从量增向质升转变：行业增长动力将逐步由规模扩张转向产品结构优化与品牌价值提升。
• 成本压力缓解：进口大麦价格回落，但国内大麦价格仍上升，行业毛利率下降，需关注成本控制。
• 重点公司：青岛啤酒、燕京啤酒等企业受益于世界杯及产品升级，被给予“增持”评级。

乳品行业

• 盈利回升期：随着奶荒问题缓解，原奶价格回落，乳品企业盈利能力有望逐步恢复。
• 行业整合加速：乳品行业规范化与整合进程加快，龙头企业规模化程度提升，促进行业良性发展。
• 重点公司：伊利股份、双汇发展等企业因消费基础稳固及成本改善被看好，部分给予“增持”评级。

调味品行业

• 增速放缓，但刚性消费支撑：调味品行业增速放缓，但居民消费刚性较强，仍有增长空间。
• 电商渠道助力：电商销售增长迅速，成为行业增长的重要驱动力。
• 品牌与高端化趋势明显：调味品消费品牌化、高端化趋势增强，推动毛利率提升与盈利增长。
• 重点公司：海天味业、加加食品、古井贡酒等企业被重点推荐，部分给予“增持”评级。

投资建议

• 维持中性评级：食品饮料行业整体表现偏弱，但内部存在结构性机会。
• 重个股轻行业：投资者应关注具体公司，尤其是具备品牌基础、消费刚性及成本改善潜力的企业。
• 重点公司推荐：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒
  • 乳品：伊利股份、双汇发展
  • 调味品：海天味业、加加食品、古越龙山
  • 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒
  • 其他：双塔食品、好想你

估值与投资策略

• 估值双低：食品饮料行业绝对估值（PE）与相对估值（PE/PB）均处于历史低位，具备一定投资价值。
• 结构性机会：建议关注具备消费刚性、品牌优势、成本改善及产品升级潜力的细分龙头。
• 投资策略：在行业整体表现不佳的情况下，应更关注个股的内在价值与增长潜力，而非行业整体。

总结

2014年上半年食品饮料行业整体表现低迷，但白酒行业仍作为中坚力量支撑市场。各子行业表现分化，啤酒、乳品、调味品等具备结构性增长机会。投资策略建议关注具备品牌基础与消费刚性的细分龙头，通过内部结构调整实现价值提升。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。