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联影医疗（688271）年报及一季报总结

公司业绩

联影医疗发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年全年收入9238亿元，同比增长2736%；归母净利润1656亿元，同比增长1686%；扣非归母净利润1328亿元，同比增长1391%。2023年第一季度收入2213亿元，同比增长3342%；归母净利润330亿元，同比增长768%，扣非净利润277亿元，同比增长314%。公司拟每股派发201元红利。

关键增长点

• 各业务线全面增长：2022年影像及放疗设备收入8197亿元，同比增长2376%；CT业务收入3772亿元（+1026%）、MR收入2069亿元（+3533%），MI、XR、RT等业务线均实现两位数高增长。
• 海外市场扩展加速：2022年国内收入增长1974%，境外收入增长11083%，境外占比达11.94%，同比增长4.84百分点，海外收入持续高速增长。

成本与研发

2022年毛利率为48.37%，同比下降10.5个百分点，主要因直接材料成本增加31.43%和人工成本增加23.60%。公司加强研发投入，2022年研发占比为15.87%，同比增长14.2百分点，推出10款新获NMPA注册产品，包括uMRJupiter5T全身磁共振等，强化影像竞争力。

未来预测与估值

基于海外推广增强和销售变化，预计2023-2025年收入分别为11569亿元、14525亿元、18221亿元，对应增长率25.23%-25.45%；净利润预计2023年2023亿元（+22.16%）、2024年2504亿元（+23.79%）、2025年3135亿元（+25.19%）。目标价18240元，2024年估值60倍PE，首次评级“买入”，基于行业龙头地位和高成长性。股份数为2023年4月27日收盘价。

风险提示

核心部件短期缺货、研发失败或产品产业化风险、政策集中采购实施风险、国际化经营及业务拓展风险。

数据摘要

2021-2025年财务预测显示收入和净利润保持高增长，毛利率稳定，ROE及PE指数支撑估值。现金流强劲，股利政策吸引投资者。