20240402-国盛证券-浙江自然-605080.SH-积极扩张品类_期待2024年收入增长_盈利质量修复_3页_521kb

浙江自然（605080SH）年报点评报告分析

公司概况与业绩概述

浙江自然于2023年4月2日发布年报，2023年整体收入同比下降13%至82亿元，归母净利润同比下滑386%至13亿元，业绩表现不佳。其中，毛利率从上一年的64%降至33.8%，销售费用率上升9个百分点至24%，管理费用率增长19个百分点至71%，净利率也大幅下降65个百分点至1.56%。季度方面，2023年第四季度公司收入同比增长67%至15亿元，实现盈亏平衡，但毛利率大幅下滑8.5个百分点至30.8%，净利率仍为-1.5%。

分地区与分品类表现

1、分地区：外销收入占比达79%，同比下滑8%，内销则下滑29%，占比降至21%；
2、分品类：主要品类收入变动显著，其中充气床垫、箱包、头枕坐垫分别下滑25%、持平和16%，而“其他品类”增长64%。在新品类方面，公司积极布局水上用品、车载充气床垫等领域，预计2024年有望实现快速增长。

产业链建设与竞争优势

浙江自然拥有垂直一体化的充气床垫产业链，具备良好的成本、质量和交付能力，毛利率保持在30%以上。2023年，公司在国内外继续推进产能建设，如越南、柬埔寨等新基地开始出货，有望为未来增长提供支撑。

财务状况与改善预期

2023年公司存货周转天数增至1,564天，应收账款周转天数也有所提升。经营性现金流净额达24亿元，是净利润的18倍。展望未来，随着生产和经营的稳定，公司财务指标有望逐步改善。

2024年展望与投资建议

公司预计2024年订单将稳步增长，尤其是海外业务表现出强劲恢复。在爬坡产能逐步释放后，盈利质量有望改善，预计未来三年净利润将稳步增长。当前股价对应2024年PE为16倍，研究团队维持“买入”评级，认为公司仍具长期投资价值。

风险提示

下游消费需求波动、产能扩张进度、大客户订单波动以及汇率波动均需关注。