20220813-天风证券-浙江自然-605080.SH-盈利能力稳定_收入端韧性强_竞争力持续提升_3页_753kb

报告摘要

浙江自然（605080）总结

核心内容

浙江自然是一家专注于户外用品领域的公司，其业务涵盖充气床垫、水上用品、户外电器等。公司近年来在盈利能力、收入增长及产能扩张方面表现突出，展现出较强的市场竞争力和行业地位。

主要观点

盈利能力稳定：公司通过科学管理原材料采购、工艺创新及人工效率提升，有效控制成本和风险，保持了盈利能力的稳定。
收入端韧性强：2022年上半年，公司实现收入6.36亿元，同比增长28.37%，其中Q1和Q2分别增长46.61%和13.16%。内销和出口业务均表现良好，尤其在欧美旅行恢复的背景下，枕头、坐垫等品类实现显著增长。
研发投入加大：公司在新材料应用、TPU复合面料工艺等方面加大研发投入，推动核心竞争力的持续提升。
产能持续扩张：公司计划投资建设智能化生产基地二期，预计占地125亩，总投资约4.35亿元，达产后预计实现销售收入5亿元。同时，越南及柬埔寨子公司已通过国际知名品牌审核，进一步拓展国际市场。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.86/3.83/4.85亿元，同比增长分别为30.19%/34.13%/26.63%，对应PE分别为22x/16x/13x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	581.34	842.44	1,103.72	1,442.25	1,886.26
归属母公司净利润(百万元)	159.54	219.51	285.78	383.31	485.37
每股收益（元/股）	1.58	2.17	2.83	3.79	4.80
市盈率(P/E)	38.97	28.33	21.76	16.22	12.81

风险提示

原材料价格波动
产能释放进度不及预期
汇率波动风险
行业竞争加剧风险

增长与扩张策略

品类拓展：公司积极拓展多个户外用品品类，如充气床垫、水上用品、车用充气床垫、硬质保温箱包等。
国际布局：越南及柬埔寨子公司已通过迪卡侬、REI、Coleman、IGLOO等国际品牌的审核，为公司进一步拓展海外市场奠定基础。
自动化升级：公司持续加快自动化生产线的规划和专用设备改造，以提高生产效率和产品质量。

市场表现与投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
当前价格：61.49元。
目标价格：未提供。
行业分类：轻工制造/文娱用品。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	6.68%	44.91%	31.01%	30.67%	30.79%
归属母公司净利润增长率	21.44%	37.59%	30.19%	34.13%	26.63%
毛利率	40.68%	38.76%	39.14%	39.11%	38.53%
净利率	27.44%	26.06%	25.89%	26.58%	25.73%
ROE	23.62%	13.55%	15.16%	17.16%	18.25%
ROIC	34.19%	41.98%	39.69%	53.92%	65.40%

财务比率分析

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	21.39%	11.33%	13.29%	12.90%	13.69%
净负债率	-19.23%	-33.46%	-43.87%	-51.16%	-54.87%
流动比率	2.61	6.91	6.28	6.77	6.58
速动比率	1.69	5.55	5.17	5.39	5.32
应收账款周转率	6.60	7.48	7.03	8.72	8.72
存货周转率	3.85	4.19	4.01	3.98	4.03
总资产周转率	0.74	0.63	0.55	0.61	0.67

总结

浙江自然凭借其在户外用品领域的深耕和持续创新，实现了收入与盈利的稳定增长。公司在国内外市场均展现出强劲的增长动力，并通过加大研发投入和产能扩张，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。尽管面临原材料价格波动、汇率波动等风险，但公司通过科学管理与战略调整，有效控制了成本，保持了良好的盈利能力。未来，随着国内及海外产能的释放，公司有望实现更高的业绩增长，具备长期投资价值。

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