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超图软件深度分析总结

核心内容

超图软件（300036.SZ）是国产GIS基础平台软件的领军企业，市场份额稳居国内第一，具备与ESRI等国际巨头抗衡的技术实力。公司专注于GIS基础平台软件、行业应用平台软件及工程应用技术开发服务，产品涵盖地图编辑、空间数据库管理、三维分析等。公司积极布局云计算、大数据及二三维一体化技术，推动商业模式转型，并通过并购和员工持股计划加强外延扩张。

主要观点

• 技术优势：公司是GIS国产化的最大受益者，其GIS平台软件已能适配国产Linux操作系统和数据库，具备全面支持国家信息安全的能力。
• 云计算与大数据：公司构建了完整的云服务生态链，包括云使能GIS平台、私有云服务及公有云平台。通过云服务，公司降低了GIS使用门槛，打开了长尾市场。同时，大数据战略的推进使其在数据产品研制、服务和应用方面更具竞争力。
• 二三维一体化：公司早在2006年就开始二三维一体化研发，相较于竞争对手，具有明显的先发优势。三维技术的成熟为公司带来了更高的定价权和利润空间。
• 不动产登记市场：公司中标国家级不动产登记平台，并通过并购南京国图进一步巩固在该领域的市场地位。预计未来两年不动产登记市场空间可达300亿元，为公司带来显著增长机会。
• 军工市场：公司全资子公司获得军工二级保密资质，标志着进军军方核心业务市场。随着数字化战场建设，军工市场潜力巨大，成为公司新的增长点。
• 资本运作与员工激励：公司通过收购南康科技和南京国图，强化市场地位。同时推出力度空前的员工持股计划，增强员工对公司的信心，助力跨越式发展。

关键信息

• 市场格局：GIS基础平台市场由ESRI、超图软件、武汉中地数码占据前三，公司稳居国产市场份额第一。
• 行业应用：公司主要客户为政府和重要行业，GIS应用在智慧城市、地理国情监测、地下管线等领域快速增长。
• 财务预测：预计2015-2017年备考EPS分别为0.4元、0.59元、0.91元，维持“买入-A”评级，6个月目标价45元。
• 财务指标：2013-2017年，公司主营收入从312.9亿元增长至1,236.1亿元，净利润率从17.5%提升至16.5%，市净率从9.9下降至4.2，显示公司估值逐步下降。
• 盈利增长：2015年公司净利润同比增长96.3%，2016年增长47.8%，2017年增长53.1%，显示公司盈利能力持续增强。
• 外延拓展：公司通过并购和设立子公司，进一步拓展在不动产登记、地理大数据等领域的业务，提升市场占有率和竞争力。

风险提示

• GIS行业应用拓展不及预期：公司若无法有效拓展GIS行业应用，可能影响业绩增长。
• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对公司产生系统性影响。

投资建议

公司作为GIS云计算龙头，面临云计算技术变革和百亿不动产市场启动两大机遇，同时受益于国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工市场等。公司通过资本运作和员工持股计划，进一步巩固市场地位，预计未来三年业绩将显著增长，维持“买入-A”评级，目标价45元。

业务发展

• 行业应用快速增长：GIS应用在智慧城市、地理国情监测、地下管线等领域需求显著增长。
• 不动产登记市场：公司中标国家级平台，通过并购南京国图增强市场地位，预计未来两年市场空间达300亿元。
• 外延拓展：公司通过并购南康科技、设立子公司、参与并购基金等方式，不断拓展业务领域和客户资源。

技术发展

• 云计算布局：公司云服务生态链包括云使能GIS平台、私有云服务及公有云平台，推动商业模式转型。
• 二三维一体化：公司早在2006年启动研发，相较竞争对手具有先发优势，推动平台软件进入技术拐点，提升定价权。
• 大数据战略：公司设立子公司，专注地理信息大数据，拓展数据产品研制、数据服务、数据应用等业务。

市场潜力

• 信息安全政策：国家加强信息安全建设，GIS国产化率目标为70%，公司是主要受益者。
• 军工市场：公司获得军工二级资质，进军军方核心业务市场，未来潜力巨大。
• GIS市场空间：GIS市场总量预计在千亿以上，公司通过外延拓展和技术创新，有望占据更大市场份额。

总结

超图软件凭借强大的技术实力和战略布局，成为GIS行业的重要参与者。面对云计算、大数据、二三维一体化等技术变革，公司积极调整业务模式，拓展市场。同时，受益于国家信息安全政策和不动产登记市场启动，公司有望实现快速增长和跨越式发展。公司通过并购和员工持股计划，进一步增强市场竞争力，未来发展前景广阔。