20221123-安信证券-新劲刚-300629.SZ-做大做强军工电子_稳步推进军工材料_17页_2mb

新劲刚（300629.SZ）业务发展与投资分析总结

核心内容

新劲刚是一家以军工电子和军工材料为核心业务的公司，致力于构建“军工材料+军工电子”双轮驱动的业务体系。公司通过战略并购和业务剥离，逐步完成从传统超硬材料向军工领域的转型，实现了业绩的持续增长和盈利能力的显著提升。目前，公司主要业务包括射频微波模块、组件、设备及军工新材料的研发、生产与销售。

主要观点

1. 业务体系构建与转型

• 公司于2019年通过并购宽普科技，拓展至军工电子领域，2020年剥离传统超硬材料业务，集中资源发展军工电子和新材料业务。
• 完成核心主业转型后，公司业绩进入高增长通道，2020年和2021年营收分别为3.18亿元、3.60亿元，同比增长60.64%、13.17%；归母净利润分别为5023.80万元、9703.05万元，同比增长294.91%、93.14%。
• 公司持续加大研发投入，提升核心竞争力，同时实施股权激励计划，增强管理团队的积极性和经营效率。

2. 宽普科技：微波射频业务持续向好

• 宽普科技专注射频微波领域超过20年，是国内特殊应用射频微波功放领域的领先企业，产品广泛应用于通信、雷达、电子对抗等领域。
• 宽普科技自2019年并表后，微波射频产品营收快速增长，2021年达3.40亿元，复合增速达182.38%。
• 宽普科技于2022年5月搬迁至新场地，生产及研发面积翻倍，预计达产后年产能可达10亿元，进一步释放产能。

3. 康泰威：军工材料业务稳中有进

• 康泰威是公司军工新材料业务平台，主要产品包括热喷涂材料、电磁波吸波材料、防腐导静电材料、ZnS光学材料等。
• 康泰威具备深厚的技术积累和军工产品自主创新能力，产品已成功应用于X型号飞行器，并实现批量供货。
• 公司注重产学研合作，拥有丰富的专利和资质，保障产品技术壁垒和客户稳定性。

关键信息

业务结构优化

• 2017-2020年，传统超硬材料制品业务营收占比从90.70%降至37.54%，微波射频产品占比逐步提升。
• 2021年起，公司不再经营超硬材料业务，微波射频产品成为绝对核心业务，占比超90%。

技术与研发

• 宽普科技研发费用率从2018年的5.94%提升至2022年的10.70%，研发投入持续增强。
• 宽普科技曾参与国家特殊应用标准GJB-7084的起草工作，技术实力行业领先。

股权激励

• 公司实施两期股权激励，2020年激励对象为28人，授予100万股；2022年激励对象为46人，授予246万股。
• 考核指标包括营收和净利润增长，目标明确，有助于激发管理团队积极性。

财务表现

• 2022-2024年预计净利润分别为1.4亿、2亿、3.3亿，对应39X、26X、16X估值。
• 公司毛利率和净利率持续提升，2021年毛利率达57.05%，净利率达26.9%。
• ROIC从2020年的7.4%提升至2024年的37.3%，显示盈利能力增强。

投资建议

• 首次覆盖给予买入-A评级，目标价为45元。
• 公司具备较高的技术壁垒和客户稳定性，未来增长潜力较大。

风险提示

• 军品供应竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 军品订单存在周期性波动，可能影响业绩增长。

估值与财务指标

业务协同效应

• 宽普科技与康泰威在军工电子与材料领域形成互补，有利于提升公司整体竞争力。
• 两家子公司在技术、产品和客户资源方面相互补充，推动公司军工业务整体发展。

结论

新劲刚通过战略转型和业务优化，成功构建“军工材料+军工电子”双轮驱动的业务体系，盈利能力显著提升，未来增长潜力较大。公司具备较高的技术壁垒和客户稳定性，有望在国防信息化和现代化进程中持续受益。投资建议为买入-A，目标价为45元。